观点意见：如何化解2015年地方债务风险

通过增信融资平台的办法延续其融资能力，即使地方政府不再兜底，地方融资平台本身还能健康发展。

俞平康 截止2013年6月份，地方政府负有偿还责任债务中融资平台举债为4.1万亿，或有债务为2.9万亿。对于存量债务，地方政府需要偿还到期债务；对于新增债务，为了保证经济的可持续增长和社会事业的适度发展，债务规模还要适度增长。当融资平台剥离融资功能后，就需要有新的举债方式来替代融资平台。

目前，根据43号文，发行地方政府债是地方政府举债的唯一来源。可以通过发行地方政府债可以填补一定的资金缺口。但是，由于经济下行，地方公共财政收入和政府性基金收入增速都在下滑，仅仅通过发行地方政府债的形式可能治标不治本。相反，PPP模式通过将一些公共基础设施建设向社会资本开放，吸引社会资本进入可以有效减轻财政压力，可以起到填补融资平台剥离后的缺口。如果2015年地方政府债发行规模为5000亿，净融资额为3300亿，PPP需要填补的缺口约为6000-10000亿元。因此，政府要在2015年积极推广PPP模式，大力引进民营资本。

在融资结构中，信贷占据50.8%的比例，信贷渠道对于地方政府债务融资来说举足轻重。2015年作为地方政府债务甄别后的第一年，信贷政策需要给予地方政府2-3年的过渡期，在信贷政策上要支持地方政府举债，对于一些还债确实比较困难的地方，要给予展期，避免地方政府负有偿还责任债务突增带来的风险。在“稳健”的大基调下，要给予地方政府一定的定向宽松政策，保证地方政府融资畅通，比如，通过PSL向地方政府注入资金。

根据43号文，一方面，地方融资平台不再承担地方政府融资功能，政府信用不再；另一方面，三类债务明确划分后，政府负有担保责任和一定救助责任的债务本质上需要融资平台公司偿还。不同的债务不同的偿还方式将导致融资平台失去地方政府的隐性担保，其信用等级会降低，风险溢价升高，可能会发生局部的债务偿还风险。此外，融资平台的融资能力可能会大大下降，城投债的供给可能会减速，影响融资平台公司本身的持续健康发展。

建议通过增信融资平台的办法来延续其融资能力，即使地方政府不再兜底，地方融资平台本身还能健康发展。第一，对于一些盈利能力不强、财务指标差的公司可以注入优质资产和优质项目，比如，一些盈利能力强的基础设施项目可以注入，提高企业经营能力和盈利水平；第二，鼓励融资平台公司兼并重组，优质资产兼并劣质资产，通过兼并重组，提高企业整体的资信水平；第三，债转股，对于实在没有办法按期偿还的债务，可以通过转换为股权的形式进行偿还，起到短期缓解债务偿还压力的作用；第四，鼓励民营资本入股融资平台公司。民营资本进入融资平台可以提供一部分资金来源，还可以提高平台公司的管理水平和经营能力，对于平台公司的长期发展具有促进作用。

俞平康 华泰证券首席经济学家

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