观点意见：2015中国经济或现增长率提高局面

2015年中国经济将出现通货膨胀率下降、经济增长率提高的局面，我们称之为“长缩”。

林明 2014年，中国经济延续2013年逐步放缓的态势。预计全年经济增长率为7.4%，CPI上涨率为2.0%。经济增长率虽然明显低于历史平均水平，也低于2013年，但CPI上涨率不高不低，比较合适。更为重要的是，提前3个月实现了全年的就业目标。总体来说，2014年的经济增长和通货膨胀的组合相当不错，是一个良性的组合。

展望2015年，从需求一边看，中国经济将继续呈现出萎缩的态势。但由于油价大幅度下跌以及近两年来的中国改革的红利逐步释放，企业的能源成本和交易成本也大幅度下降，导致供给的自然扩张。因此，2015年中国经济将面临需求萎缩、供给扩张的局面，这样的组合将导致通货膨胀率的下降，但经济增长率是提高还是下降难以判断。

如果2015年的需求状况跟2014年一样，即不出现需求萎缩，那么2015年中国经济将出现通货膨胀率下降、经济增长率提高的局面，我们称之为“长缩”，与经济史上出现过好多回、前几年也曾经困扰中国经济的“滞胀”正好相反。理论上说，“长缩”的局面是一种最完美的经济形势。一边是低通胀，一边是高增长、低失业，此时政府不需要做什么事情。此时的“通货紧缩”是良性的，跟需求萎缩导致的通货紧缩不一样。跟需求萎缩导致的通货紧缩相对应的是经济增长率下滑、失业上升；而跟供给扩张导致的通货紧缩相对应的是经济增长率上升、失业下降；因此无需多虑。

但是，一方面，2015年会出现需求萎缩，实际结果可能是经济增长率没有上升，但通货膨胀率下降了，所以实际情况可能会是有“缩”无“长”；另一方面，由于以前很少出现“长缩”这样的经济形势，所以人们对此可能会认识不足，导致过度担忧，引导人们的预期向负面转化，从而导致需求减少，使经济形势有所恶化。因此，就有必要把低通胀的原因给公众说清楚，避免引发对总需求的负面预期冲击。

假定需求萎缩和供给扩张二者对经济增长的作用幅度相等，那么2015年的经济增长率将跟2014年一样，但通货膨胀率将低于2014年。

上面所说的“长缩”中的“缩”是以GDP平减指数或者CPI非食品指数的上涨率衡量的。但人们最为关注的CPI的变动可能会不完全一样。油价下跌和改革红利虽然会抑制通货膨胀，但还有一个很重要的因素也影响2015年中国的CPI，那就是猪周期。由于猪周期的存在，2015年猪肉价格的上涨将抵消油价下跌和改革红利对CPI的影响，从而使得2015年的CPI上涨率跟2014年差不多。由于猪肉虽然是重要的消费品，但在中国的GDP中占的比例非常小，整个农业在中国GDP中的比例也不过10%左右，所以，猪肉价格可能能够较好地反映居民生活费用的变动，但不能很好地反映跟全部GDP相对应的价格的变动。

我们预计，2015年中国的经济增长率为7.4%，CPI上涨率为2.0%，跟2014年完全一样，但GDP平减指数将比2014年低0.3-0.5个百分点。

方正证券研究所宏观研究团队(本文节选自其研究报告）

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