人民银行为何突然减息？

真正的病源是之前投资过度，以致产能过剩，供应过多，因而销售困难，资金没法回笼，经营者才出现资金链紧张的情况。

施永青 11月21日，人民银行突然宣布减息。贷息减0.4厘，存息减0.25厘。这种不对称的做法，分明是想鼓励人民借钱去投资及消费，有明显的救市味道。

其实，中国经济去年已无法保八，并有进一步下行的趋势。当时，市场已预期中国政府迟早会减息及降低存款储备金的比率。但中国政府的态度非常强硬，坚决否定会这样做。所以今次突然减息，市场有点措手不及。

这种做法虽然透明度低了一点，但可杜绝炒家浑水摸鱼的机会。此外，若是消息过早外传，市场亦会及早做出回应，影响消息公布时的强烈效果。然而，今次突如其来的动作，能否很快可以扭转中国经济持续下行的局面，尚有待观察。

资金不足，只是中国经济的病征，而不是病源。真正的病源是之前投资过度，以致产能过剩，供应过多，因而销售困难，资金没法回笼，经营者才出现资金链紧张的情况。今次减息，无疑可减轻这些资金不足的公司的困难，令他们短期里不至破产，可以继续经营下去。

减息虽可解这类公司的燃眉之急，避免出现公司倒闭后的恶性循环；但亦可以令犯错的公司把不当的投资继续错下去。让这类项目苟延残喘，不如逼投资者及早壮士断臂。

再者，用银行的贷款去挽救失误的投资者，实质上起着把风险转嫁给普罗大众的作用。银行的钱来自普罗大众的存款，不应随便借给投资失误的公司，否则本来应由公司股东自己承担的责任，变成要无辜的存户来承担。这对普罗大众不公平。中国政府一再压后减息的时间，相信亦有这种考虑。

其实，若是为了挽救某些经营出现困难的公司，根本无需要全面减息，之前，人民银行不断拨出资金，有针对性地推行定准放贷，只是效果未算明显。为了避免针对性的放贷缺乏普及性，所以人民银行才作出全面减息的决定。

不过，人民银行今次的决定，还可能是对日本及欧盟的货币政策的一种回应。日本与欧盟是中国的主要出口市场。但由于日本与欧盟都在不断量宽，导致日圆与欧元都倾向贬值，这会令当地的人更没有能力买中国产品。为了保持中国产品在当地的竞争能力，人民币必须同步贬值。人民银行有可能想透过减息，去推动人民币贬值。

事实上，11月21日人民银行宣布减息后，本周一人民币汇价就急挫，一度急跌超过200个点子。相信，人民币在未来的一段相当长的时间里，也不可能恢复之前一样的升势。港人做人民币存款，今后很难再“财息兼收”。

施永青 中原集团创始人、中原集团董事兼AM730主席

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