中报观察 | 拿地超330亿的滨江集团 继续现金净流出

观点网 滨江集团的2025年半年报可谓点燃了业内讨论度。

8月26日，滨江集团发布2025年半年度报告，上半年实现营业收入454.49亿元，同比增长87.8%；归属于母公司所有者的净利润18.53亿元，同比增长58.87%；基本每股收益0.6元。

“业绩增长主要系公司2025年上半年交付楼盘体量较上年同期增加所致。”在总体下降的趋势之下，滨江集团上半年交付楼盘体量有所上升，并实现销售额527.5亿元，与去年持平；毛利率较上年同期上升2.67个百分点，回升至12.24%。

“截至报告期末，公司土地储备中杭州占73%，浙江省内非杭州的城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二三线城市占比17%，浙江省外占比10%。”

浙江依旧是滨江最大的堡垒，与另一家乐于外拓抢地王的绿城不同，守好大本营是滨江当下最重点的工作。

2025年上半年，滨江集团新增土地储备项目16个，其中金华2个，杭州14个，继续巩固杭州市场份额；新增项目计容建筑面积合计100.67万平方米，总土地款332.72亿元。

上半年拿地总金额，是去年同期（权益土地款112.2亿元）三倍。

但滨江集团于省内密集的拿地行为，也在无形中影响着自身的现金流状况。2025年上半年，经营活动产生的现金流量净流出89.64亿元，对比去年本就净流出45.84亿元的数据而言进一步下滑。

事实上，滨江集团所面临的现金流困惑早在2024年就出现端倪。

2024年前三季度，滨江集团经营活动现金流净额较去年同期下降105.04%，为-14.07亿元，为近4年来这项数据首次净流出。

彼时，滨江作出解释，主要因维持较强的拿地力度，购买商品、接受劳务支出相对稳定，但报告期内资金回笼受销售同比下降、按揭首付比例下调，以及形象进度未结顶等按揭放款条件受限因素影响，与上一年同期相比降幅较大。

而在今年半年报中，观点新媒体翻阅得知，滨江集团现金流净额的变化主要源于经营性应收项目减少，从2024年上半年的-48.06亿元进一步下降至-266.77亿元。在其他应收款这一栏中，确实可以发现应收股利和其他应收款从去年同期277亿元涨至300亿元。

现金流净流出扩大成为滨江暂时无法回避的经营问题，但从近期来看，这家企业的重心还放在降债上。

截至报告期末，滨江权益有息负债265.06亿元，较年初下降近40亿元，公司并表有息负债规模333.52亿元，较上年末下降40.83亿元，其中银行贷款占比83.9%，直接融资占比16.1%；扣除预收款后的资产负债率为57.8%，较去年涨2.71个百分点，净负债率为7.03%，较去年同期下降15.83个百分点。

债务期限构成上，短期债务为94.08亿元，占比为28%，低于期末货币资金（295亿元），现金短债比为3.14倍，暂可覆盖短期债务。

再来对比两年间的融资成本，截至2025年6月末平均融资成本为3.1%，较上年末下降0.3个百分点。

滨江集团近5年融资成本变化

数据来源：滨江集团公告

授信储备方面，滨江集团于2024年下半年至2025年上半年合计增加了约30亿元额度，截至2025年6月末，共获银行授信总额度1290.2亿元,较上年末增加6.14%。

据半年报透露，截至目前授信额度已使用311.2亿元，剩余可用979亿元，占总额度的76%。直接融资可用额度上，截止报告期末已注册完成尚未发行的短期融资券额度33亿元。

短期来看，滨江集团对于债务风险的把控在合理范围内，因此也在继续重返代建业务，以及开拓养老业务。

早在滨江房屋建设开发公司创立时，戚金兴作为董事长就已经开发了首个代建项目近江苑，后期滨江继续参与旧城改造，戚金兴和团队还涉及了杭州南肖埠小区、景芳五区三期、濮家东村等项目。

回到2025年，在代建业务方面，滨江将脚步扩至南京，新增1宗代建项目，计容建面约5.7万平方米。该项目即南京江北新区2022G13地块，锦绣江序项目，位于江北新区滨江大道以西、七里河大街以南，一线临江，楼面价2.26万元/平方米；以及江北新区2024G23地块锦绣金陵项目，同样位于江北核心区，楼面价1.72万元/平方米。

在养老业务方面，滨江集团推出了旗下首个康养项目滨江和家御虹府长者之家，截止报告期末入住率已达90%。

观点新媒体对比该项目自2024年底至2025年上半年的日租金，单人日租金总体保持在180元/日的区间范围内，半年间该项目总入住率提升了5个百分点，但在财报中，滨江集团并未披露养老业务未来的扩张计划。

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