中报观察 | 行业内卷 箭牌家居上半年盈利下滑但不是没好消息

观点网 8月21日，箭牌家居集团股份有限公司发布2025年半年度报告。

公开资料显示，该公司是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业。

其生产产品品类范围覆盖卫生陶瓷（含智能坐便器）、龙头五金、浴室家具、浴缸浴房、瓷砖等全系列家居产品。目前公司拥有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华三个品牌。换句话说，跟房地产行业有强绑定的关系。

房地产后周期背景下，家居建材行业整体面临的需求波动与竞争压力。

在此背景下，箭牌家居录得上半年营收同比下滑8.12%、归母净利润同比下降25.15%的业绩表现。

半年业绩

在2024年，箭牌家居本就面临着较大的经营压力。据年报数据，2024年公司实现营业收入71.31亿元，同比下降6.76%；归母净利润6676.66万元，同比大幅下降84.28%；扣非归母净利润2903.81万元，同比下降92.59%，创下2022年上市以来的净利润最低值。

不过，自2024年第四季度起，受益于消费品以旧换新政策的拉动及房地产市场逐步企稳，公司业绩呈现回暖迹象。

2025年一季度，这种调整态势仍在持续，当季实现营业总收入10.5亿元，同比下降7.46%，但归母净利润亏损7313.37万元，较上年同期的亏损9034.51万元有所收窄，幅度达19.05%，显示出逐步改善的迹象。

半年报告显示，报告期内，箭牌家居主营业务收入录得28.37亿元，较去年同期的30.88亿元下滑8.12%，这一降幅与陶瓷卫浴行业整体需求疲软的态势有关联。

业绩驱动因素方面，箭牌家居指出，尽管营业收入同比下降8.12%，但经营结构持续优化，主营业务毛利率同比提升2.45个百分点至29.04%，盈利质量有所改善。

上半年销售费用2.47亿元，同比增长5.41%；管理费用3.55亿元，同比增长2.53%；财务费用2100.83万元，同比增长6.78%。三项费用合计6.23亿元，占营收比例达21.9%，较上年同期提升2.1个百分点。

受费用投入加大影响，短期利润承压，归属于上市公司股东的净利润同比下降25.15%。但归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长6.33%，继续延续了2024年以来的业绩调整态势。

从产品品类的营收情况来看，各品类表现存在差异。卫生陶瓷作为公司重要产品品类，在上半年营收中占比47.94%，不过该品类营收较去年同期出现下降。浴缸浴房、瓷砖以及其他品类及配件等产品的营业收入，同比均呈现两位数的下降幅度。

卫生陶瓷作为公司的核心品类，其营收下滑直接影响了整体业绩，成为拖累整体营收的主要因素。

而龙头五金品类上半年实现收入8.39亿元，相较于2024年同期的8.33亿元，微增0.72%。

浴室家具品类收入为3.39亿元，同比增长1.46%，这两个品类在上半年保持了一定的增长态势。其中，公司智能坐便器收入6.61亿元，同比增长4.20%，占公司营业收入比例为23.31%，同比增加2.76个百分点，是推动产品结构持续升级以及经营质量稳步提升的重要因素。

面对行业下行压力，箭牌家居在业务布局上持续调整。公司针对新房及存量房市场的需求变化，加大了社区门店等下沉渠道的开发力度，以零售渠道建设为核心，深耕零售渠道的精细化运营管理，国内经销零售收入11.32亿元，同比增长4.03%。

从渠道结构看，公司零售、电商和家装等渠道收入占比合计80.38%，工程渠道收入（含精装房和公共建筑工程项目）占比为19.62%，形成较为均衡的业务分布。

虽然公司的收入渠道丰富，但各渠道在上半年的表现不太尽如人意，无法给公司营收给予更多支持。

根据报告，期内电商收入为5.76亿元，同比下降7.85%（其中，直销电商增长 9.26%），占比20.59%；家装渠道收入4.62亿元，同比下降3.51%，占比16.51%；工程渠道收入5.49亿元，同比下降21.35%，占比19.62%。

出口方面，由于国际经贸环境变化，公司出口北美市场业务收入下降，虽在北美以外市场收入增长明显，但总体境外收入仍同比下降。

行业局势

从行业大环境来看，当前卫生陶瓷行业整体仍处于深度调整阶段，成本上涨、市场分化以及"内卷"加剧等压力突出。

商务部流通业发展司立项、中国建筑材料流通协会编制发布的全国建材家居景气指数显示，2025年1-3月分别同比上涨8.46点、7.68点、5.16点，4-6月转为同比下跌3.95点、0.31点、5.47点；全国规模以上建材家居卖场上半年累计销售额6,945.13亿元，同比上涨0.92%。

另外根据中国建筑卫生陶瓷协会于2025年4月发布的报告，这一年，我国规模以上卫生陶瓷企业数量攀升至397家，相较于2023年新增34家。

从营收与利润维度审视，规模以上卫生陶瓷企业的主营业务收入虽实现了小幅上扬，然而，利润总额与利润率却呈现出下滑态势。这一增一减之间，凸显出行业"增收不增利"的尴尬困境。

新房市场的波动也对卫浴行业需求产生了一定影响，尽管存量房需求持续释放，且国补政策对部分消费需求起到了拉动作用，但整体市场需求尚未恢复至疫情前的水平，与此同时，行业标准规范及双碳政策持续推进，行业集中度正呈现提升趋势。

不过，目前行业政策层面仍有积极信号。2025年7月，多地延长了家居以旧换新补贴政策，部分城市将卫生陶瓷、浴室家具等产品纳入补贴范围，补贴比例在5%-10%之间，这有望进一步刺激市场用户的置换需求。

另外，根据国家统计局数据，2025年上半年，各地区各部门"因城施策"出台相关措施推动房地产止跌回稳。上半年，全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，比去年同期收窄15.5个百分点，比去年全年收窄9.4个百分点；商品房销售金额下降5.5%，比去年同期收窄19.5个百分点，比去年全年收窄11.6个百分点。

对于箭牌家居来说，如何进一步借助以旧换新等政策红利，优化产品结构，提升高附加值产品占比，同时有效控制费用支出，将是公司实现业绩反弹的重要突破口。

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