城服红海 | 侨银股份做起了物管生意

观点网 1981年，我国第一家物业管理公司在深圳成立。44年后，仅A股及H股已上市物企便有66家。

从起步探索到如今成熟发展，物业行业的服务内容也从基础的物业服务向增值服务延伸，行业集中度不断提升。

随着服务边界逐步扩大，物业企业向社区内部尝试开展酒水零售、托管、中介、到家服务等业务，在社区外则盯上了城市服务。

从2018年碧桂园服务发起多个收并购初试城服，到如今"城市服务"业务线在多家上市物企的收入分部中单独列出，物企纷然涌入城市服务赛道，环卫服务与物业管理服务之间的界限越加模糊。

面对来自物业行业的竞争者，身处环卫行业的"城服第一股"侨银股份选择了反向潜入，似乎打算入局早已进入存量市场的传统物业管理服务行业。

拥挤的红海之中，前列航行的船只想要转身并不容易。侨银股份在拨动船舵的同时，也在承受降速带来的压力。

三重压力

作为国内首家A股上市的城市管理服务企业，侨银股份的基本盘表现其实相对稳定。

截至2024年12月31日，该公司实现营业收入39.14亿元，同比下降0.74%；归母净利润2.89亿元，同比降低8.71%；扣非归母净利润3.09亿元，同比增长1.12%；毛利率26.86%，同比增长0.82个百分点。

除了归母净利润录得增速单位数下滑，总体业绩情况与上一年基本持平。

不过，在激烈的市场竞争中，原地踏步的另一层含义也可能是不进则退。同处环卫行业，龙头盈峰环境2024年营收规模保持上百亿水平，同比增速为3.85%；玉禾田营收72.03亿元，同比增速维持在两位数。

若将对比范围扩大至以城市共建服务为核心业务的独立第三方物企，侨银股份年度考试成绩或许还要在排行榜上退后些许。

侨银股份面临的第一重压力，便是营收规模稳定增长，但增速逐年放缓。

哪怕是上市首年，侨银股份录得营收28.29亿元，同比增长28.87%，而对比2019年39.1%的营收增幅，也已降速10.23个百分点。

2021-2023年，侨银股份分别实现营收33.32亿元、39.55亿元、39.43亿元，增速分别为17.77%、18.7%、-0.29%。

分行业看，公司收入集中在环境卫生管理板块，总营收变动与该部分经营情况高度挂钩，年报显示该部分收入占总营收比重始终保持在98%以上。

2020-2023年，环境卫生管理板块营收增速分别为26.97%、19.42%、18.61%与-0.27%，基本与总营收增速持平。

上市初期，侨银股份迎来急速扩张时期，一方面是环卫服务项目拓展加快，另一方面"城市大管家"的定位转型将业务范围进一步扩宽，服务类型多样化的同时辐射区域也在扩大，营收增速自然可观。

但陷入增速提升困境亦是有迹可循，侨银股份的第二重压力，便是行业竞争愈加激烈。

根据年报信息披露，公司2020年新增中标金额约为207亿元，2021年为190.38亿元，2022年为92.87亿元，或许受到物业公司投入行业竞争、挤占市场份额影响，中标金额逐年下降趋势明显。

而侨银股份2023年及2024年并未披露年度中标金额，仅表示截至2023年及2024年末在手待执行订单总额分别为427亿元、420亿元。

业务加速器随着竞争白热化逐渐失效，加速扩张带来的应收账款问题便愈加凸显，侨银股份的第三重压力，来自规模不断扩大的应收账款。

截至每期末，侨银股份2020-2024年应收账款总额分别为4.99亿元、9.15亿元、14.56亿元、21.58亿元及26.56亿元，增速分别为-0.79%、86.45%、59.13%、48.21%及23.07%。

可以看出侨银股份除了2021年应收账款大幅增长，后续都在有意识地加快回款催、压降应收账款规模。但应收账款增速始终快于营收增速，占总资产比例也从2020年的11.15%快速增加至2024年的35.15%。

应收账款增加的原因，也从2021年-2022年"业务扩大，营收增长"转变为2023年-2024年的"公司客户回款放缓"。

入局物业？

除了收入增速放缓，侨银股份年报中还有一项较为瞩目的数据--归母净利润下降8.71%。

截至2024年12月31日，其录得归母净利润2.89亿元，扣非归母净利润约3.09亿元，同比微升1.12%。

据物聊社统计，侨银股份2020年-2023年归母净利润分别为3.76亿元、2.55亿元、3.15亿元及3.16亿元，同比变动分别为186.03%、-32.08%、23.3%及0.7%。

从数据变化看，侨银股份净利润情况波动较大，除了上市首年录得大幅增长，仅在2022年有明显回升。在增值税减免政策退坡、成本逐年攀升之外，利润变动或许还有来自资产减值损失集中计提增加的影响。

年内，公司对应收账款坏账信用减值损失合计1.19亿元，同比上升27.96%。不过，侨银股份并未披露净利润下降的主要原因。除了应收账款规模扩大挤压利润空间，年内扩大研发投入、市场化竞争压缩报价空间都存在影响利润的可能。

环卫及城市服务并不是利润高企的行业，尽管净利润波动明显，侨银股份毛利率却实现五年连涨，2024年录得毛利率26.86%，同比增长0.82个百分点。

而2020年-2023年，毛利率分别为23.93%、24.19%、25.4%及26.04%。

毛利率保持稳定，营收规模提升却不见成效，以政府客户为主的侨银股份又受到应收账款规模扩大的拖累，物业管理成了侨银股份尝试破圈的选择。

侨银股份试水物业的端倪，出现在人事变动上。

2024年11月，侨银股份发布公告，聘任夏冠明为公司总经理，而夏冠明曾历任深圳茂业（集团）股份有限公司副总裁兼物业集团总经理，广州市时代邻里企业管理有限公司总经理，深圳合生活科技有限公司总裁。

身上贴着"科技"、"创新"等高智标签，夏冠明加入侨银股份时，市场目光主要聚焦在侨银股份近年来在科技方面的动作。

但来到2025年2月，一则原碧桂园服务总裁李长江加盟侨银股份的消息流传开来，进入物业领域的猜想才逐渐浮现。

直到2024年年度报告发出，"物业管理"首次明确出现在侨银股份的业绩报告当中，"推动公司物业管理板块发展"的猜测终于落到实处。

据介绍，侨银股份已开拓广州、肇庆、贵阳等地物业项目，落实"物业管理"棋子，推动物业版图扩大。

虽然明确要向物业管理领域发展，但侨银股份的进度并不算快，2024年环境卫生管理行业收入占比依旧稳坐98.56%，其他行业收入仅有5.65亿元，占总收入比重1.44%，提升1.04个百分点。

身处行业变革的漩涡中，业绩波动在所难免，及时调整企业航向才是企业长久的生存之道。

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