美银美林亦认为，其17.614%的较低利润率会持续导致大幅度的资本开支，令现金外流扩大。

　　观点网讯：3月12日，巴克莱资本发表研究报告称，碧桂园去年下半年毛利率再跌至24%，认为碧桂园未来亦难以将上升的地价成本转嫁至买家，估计其毛利率未来数年继续向下。

　　该行认为，即使集团管理层意识问题所在，并指会将发展重点从规模扩展转至有质素的增长，集团未来几年毛利率显著回升的挑战十分大。

　　由于碧桂园资金回笼较低，该行相信碧桂园现金流会受压，并有机会触发需要集资，维持“与大市同步”评级，目标价大削35%至2.8港元。

　　巴克莱相信，碧桂园需要较长时间去消化2013年过度扩张所带来的问题，其2000万平方米未确认销售令其建筑开支难以下调，而销售放缓将很可能令碧桂园资产负债表恶化。

　　此外，美银美林亦认为，其17.614%的较低利润率会持续导致大幅度的资本开支，令现金外流扩大。

　　该行认为，今年内地经济增长放缓，公司的经营环境较去年逊色，料经营现金流未必能收支平衡，但相信已在现价反映。该行表示，不会完全认为次要城市项目表现较差，因相信较大的发展商会与其他发展商的供求关系并不一样。

　　该行就碧桂园较低的利润率指引，将公司2015及2016年每股盈利预期下调5%至6%，目标价由3.9港元降至3.6港元，维持“买入”评级，因估值合理。惟认为公司需要更佳的成本及资本开支管理才能重估。

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