　　申万跟踪的31大城市销售面积9月销售面积合计为1790万平米，环比下降了6%，主要原因是：1)今年7-8月，市场销售整体处于高位，由此使得今年的9月相对于过往季节性因素相对更不明显；2)价格优惠和利率优惠的减少，部分城市观望情绪再起，以万科为例，当月的去化率有所回落，由此前的60%降低至55%左右。从四大龙头开发商的销售来看，9月销售额达到264亿元，较7-8月平均250亿元仍有增长，强者恒强局面持续。由于短期信贷环境难有大的变化，开发商降价将成后续市场博弈关键，给定目前资金面情况，我们认为开发商平价出货概率较大，10月主要城市销售较难在9月基础上获得增长。

　　土地市场略有回落，一线城市土地再成房企争夺热点。前9月土地累计成交面积为8亿方，成交金额为8514亿元，累计同比增速分别-23%和-31%，较此前增速继续收窄；9月单月成交8474万方，较8月1.03亿方有所回落，这一回落主要出现在二三线城市，一线城市反而较8月上升140%。我们认为，开发商继续回归一线城市，表明其对后市并不看好，刚需较多的一线城市仍是其投资重点。整体看开发商的平仓策略将维持，投资开工的大幅增长在短期内难以看到。

　　地产板块仍以配置价值为主，销售和业绩确定性是选择标的的核心。目前的信贷环境和政策环境难有大的变化，销售难有大的表现，正向的催化剂偏弱，取得大幅超额收益较难。但整体看，前期地产板块调整隐含的负面预期仍较为充分，板块的配置价值仍存，维持标配或略超配的投资建议。从投资标的的选择上，我们认为个股分化还将继续，公司销售为王的特征将更为明显，标的选择为保利地产、招商地产、万科A、华夏幸福、荣盛发展、首开股份、荣盛发展、苏宁环球等销售好、今年业绩确定的公司。

　　申银万国月报：金九银十表现平淡，个股配置销售为王

（审校：杨晓敏）