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不算在国内的信托贷款，在去年首次海外发债搁浅后，这将成为融创在上市以来在资本市场上的首次融资行为。

　　观点网 曹萍 融创中国10月5日宣布，公司拟进行优先票据的国际发售，并将于10月8日或前后向机构投资者展开路演。

　　德银为此次发债的独家全球协调人。德银、美银美林、花旗、摩根士丹利及瑞银为联席牵头经办人兼联席账簿管理人。

　　融创方面称，该票据的完成取决于市况及投资者的兴趣，因此，票据的总规模、发售价及利率等相关数据将根据实际情况通过德银、美银美林、花旗等最终确定。

　　公告称，该票据只会根据证券法S规例向美国境外提呈发售，目前新交所已原则上批准票据于新加坡证交所正式名单上市及报价，融创并无也不会寻求票据在香港上市。而融资所得，融创中国计划用于收购新土地提供资金及作一般公司用途。

　　事实上，就在发布票据融资公告的前一天，融创中国刚刚公布9月销售数据。

　　9月单月，融创中国实现新增合同预订38亿元，合同销售29.6亿元，合同销售面积约16.6万平米，合同销售均价约17800元/平方米。

　　截止9月底，融创中国累计实现合约销售213.5亿元，同比增58%；实现合约销售面积约128万平方米，合约销售均价约16600元/平方米。

　　按融创提升后的300亿元的合同销售的目标来计算，融创今年前9个月完成其全年目标的71%。

　　融资市场评级

　　“在中报或月报后披露融资计划，是房企常见做法，因为最新的数据可以给市场和投资者信心，”对于融创的此次融资，业内人士并不感到意外。

　　对于此次融资，评级机构标普和惠誉给出了不同的评级。

　　标普在10月5日的报告中，给予融创中国拟发行的美元定息优先无抵押票据以“B+”评级，评级展望为负面。

　　其认为，融创在未来12个月可能维持良好的销售执行力，这有助于收入增加及EBITDA增强，为其高杠杆带来缓冲作用。

　　不过，标普担心，融创的业务风险虽疲弱，但财务风险为进取，一旦销售下滑，其流动资金状况在未来12个月或受压，而大于预期的收购或引致明显的债务融资，或将对流动资金造成压力。

　　惠誉则给对融创此番发债给出“BB－”评级。惠誉认为，融创目前的合约销售表现强劲，且市场规模不断扩大，预计其今年剩余几个月合约销售会保持稳定。

　　不过，融创的土地储备集中在京津地区，若剔除与绿城合作的项目，其前8个月的合约销售额中，53%来自这两个地区。与此同时，由于融创专注于中高端住宅，或会受限购令的影响比较大一些。惠誉如此认为。

　　而对于“BB－”的评级，惠誉方面分析师Andy称，与一般中小型地产企业相比，融创此次的评级水平较高，但这并不能保证其此番融资的成功。

　　企业要在市场上获得较好的融资，一方面要保证企业的基本面要好，譬如业绩、负债率等，但重要的是企业要明白市场投资者的需求，因为发债的话要获得投资人对公司的认可。

　　如果不算在国内的信托贷款，在去年首次海外发债搁浅后，这将成为融创在上市以来在资本市场上的首次融资行为。　

　　应对现金风险

　　融创中国声明，此次融资所得将用于收购新土地提供资金及作一般公司用途。与此相呼应的是，融创中国近期频频在土地市场出手，且耗资不菲。

　　9月29日，融创就联手保利以30.8亿元的总价获得大兴区亦庄新城X1-1A组团B03R1-1及B03R1-2地块，溢价率均为36%。

　　两宗地块中的建设用地面积合约13.68万平方米，规划建筑面积约31万平方米，土地用途为住宅，其中，融创中国拥有49.5%的权益。

　　据不完全统计，2012年以来，融创在买地或收购项目方面的总规模约95亿元，其中就包括33.7亿元收购绿城9个项目、联合九龙仓、保利拿地等。

　　“上半年跟绿城的合作只花了一半的钱”，下半年又是政府大量推地的时机，不乏有些优质地块出现。所以，下半年也是孙宏斌认为的买地良机，尤其一线城市。

　　虽然孙宏斌一直强调融创的现金流很安全，但对于去年合同销售仅192亿元的融创中国而言，近100亿元的投资扩张规模可谓不小。

　　截止今年6月底，融创的净负债率为93%，而去年底这一数据则为104%，其现金及现金等价物在年中时仅26.4亿元。

　　“下半年我们的负债率还会控制在这个水平，因为现在账上现金多一些比较安全，”融创中国董事长孙宏斌如此希望。

　　“融创目前处于高速扩张期，为了满足规模扩大的需要，它需要更多的资金，但负债表上并没有稳定的现金基础，所以，趁着窗口期，融创也希望趁机多储备一些现金。”业内人士如是称。

　　“发债本身透露出来的信息就是，融创希望能维持一个较高的杠杆来撬动更多的资金。”

　　其续称，“由于融创本身的规模所限，其发债成本可能是两位数，对其毛利率会产生一定的影响，而且，由于融创在不断寻求规模的扩大，所以未来几年，其负债率不会有有所降低。”

　　面对融创今年以来的迅速扩张，其合作伙伴兼好友绿城宋卫平也不免着急，在不久前的绿城媒体见面会上，他就公开呼吁媒体带话给老孙，劝他不要做那么快那么大，因为当前的环境不适合做太大，融资成本又高。

　　但有业内人士认为，虽然融创的负债率比较高，如今的扩张规模也比较迅速，但其不会重蹈过去顺驰的覆辙。

　　主要是表现为两方面，一是过去的顺驰是过度扩张，试图在全国布点，如今的融创并非盲目扩张，其扩张范围都在其已布局的区域内，譬如京津地区、长三角地区等；二是过去受土地款的影响，顺驰的资金链非常紧张，如今的融创非常重视现金流安全，对于土地款的结付都有严密的安排。

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