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公司认为目前环境下，市场向利于商业地产发展，未来三年商业地产占市场份额比例将提高3-8个百分点。

　　投资要点：

　　坚持回归商业，重点在金融街区域。公司认为目前环境下，市场向利于商业地产发展，未来三年商业地产占市场份额比例将提高3-8个百分点。商业为公司核心竞争优势所在，金融街拓展提供新发展机遇。金融街西拓部分地块已推出。8月30日，北京国土局公开招标出让月坛南街地块三商业金融用地和体育用地项目土地使用权，占地1.6万平，建筑面积11.26万平，出让方式为招标，投标保证金6.8亿元。

　　预计公司将积极竞标，获取概率较大。公司已为此地块做了充足准备，成功竞标为大概率事件。我们预计公司获取土地使用权后，年内即可实现开工，并可能仍将采取客户定制的模式开发，预计目前已有客户有购买意向，拿地后可实现快速销售回款。12年租金收入有望开始大幅增长。金融街区域物业租金为三年一签，北京甲级写字楼平均租金由10年6月238元涨至12年6月449元，12年起公司金融街区域物业开始进入换签期，租金收入可大幅增长。预计公司下半年推货较上半年明显增长，全年销售目标可顺利实现。

　　财务安全，偿付压力不大。现金124.5亿，短借与一年内到期非流动负债合计116亿，资产负债率71%，扣除预收后50%，净负债率78%。预计12年EPS0.85、1.04元，RNAV9.99元，较股价折41%，具安全边际。公司为国内商业地产龙头，在京津核心区域大量持有稀缺优质物业，质地优秀；下半年推盘量增加将增强业绩弹性；充分受益北京金融街西扩南拓，品牌优势已经确立，具备跨区域复制能力，加大持有增强业绩安全性，维持增持评级，目标价8.50元。

　　国泰君安：金融街拓展提供战略发展新机遇

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