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元富证券-万科A：销售增长进入谷底，维持“持有”评级
作者: 元富证券     时间: 2011-09-14 11:16:02    来源: [ 观点网 ]

2011年销售额预计增长20%：9-12月合计推盘量500亿左右，谨慎按照目前65%的认购水准，未来4个月销售有望达325亿元，全年1200亿左右，若考虑旺季的去化水准较目前更高，则全年销售量1300亿，同比增长20%；9月、11月可能继续出现月度金额负增长。

　　行业进入“好转”阶段：1-7月份，全国房地产开发投资31873亿元，同比增长33.6%。单月投资增速上升至36.5%。7月房地产投资增长超预期上升，我们仅看到6月一个月出现回落，投资下滑的趋势再被打破，新开工面积增速由22.8%增长至34.04%。近期国际金融形势的严峻可能导致政府对新出台房地产调控政策持谨慎态度。

　　上半年净利增长略低於元富预期：公司2011年半年报营业收入199.9亿元，同比增长19.2%；净利润29.8亿元，同比增长5.9%，每股收益0.27元。

　　2011年销售额预计增长20%：9-12月合计推盘量500亿左右，谨慎按照目前65%的认购水准，未来4个月销售有望达325亿元，全年1200亿左右，若考虑旺季的去化水准较目前更高，则全年销售量1300亿，同比增长20%；9月、11月可能继续出现月度金额负增长。

　　市场开始关注股权激励：8月份缺乏优质的土地获取机会，後几个月公司在拿地的节奏上将有所加快。以北京长阳地块为例，万科本次购地的楼面价为5，462元/平方米，说明部分地区的土地价格已经出现下调，公司在一线城市的连续拿地也显示调整周期似乎已经临近尾声。

　　评价及投资建议：政策风险与未来销售可能下滑的间歇作用仍将导致公司股价缺乏弹性，低於大盘平均估值水准的情况有望成为常态，元富维持2011年公司EPS预估0.88元，鉴於三、四季度销售不确定性高，维持投资评级“持有”，目标价9.50元。

　　元富证券-万科A：销售增长进入谷底，维持“持有”评级

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