委员会的委员们对伯南克主张的看法提出疑义，尽管与过去相比，这一看法肯定更多地体现了集体的努力。正如伯南克告诉我的那样，“这是一个体现多数人意见的体制…再加上一个领导者。不是我个人发出的指示，而是我必须对通过这一程序得出的结果感到欣慰。作为主席，我的目标是形成一个能够产生最佳结果的程序。”

　　那么，美联储放弃华尔街的代价是什么呢？伯南克始终坚持认为，美联储并不关心投资者本身。然而，8月份中央银行的银行家们齐聚怀俄明州的JacksonHole小城开会时，他曾指出，“金融市场的发展会产生广泛的经济影响，甚至连很多的金融市场的局外人也能感受到。”

　　每当华尔街出现混乱时，美联储总是十分关注——不过仅限于此，美联储的各位理事都曾这样跟我辩解，因为华尔街的焦虑是经济出现问题的征兆，无论是现实的问题还是潜在的问题，一旦出现了这种情况，信贷紧缩和经济放缓将会出现。

　　12月下旬，伯南克宣布了两项新的举措：一是进行拍卖以借贷给银行(贴现窗口贷款似乎已经不起作用了)；二是建议加强抵押贷款管理，理论上这一举措可以降低再次发生住房市场泡沫的可能性。但是，毫无疑问，只有历史才能最终决定这一举措对于应对住房市场崩溃能够起到什么样的实际效果。

　　对于公开市场委员会的决定，人们可以从截然不同的角度进行解读，但是，从长远来看，个人的举措，甚至是方向性的转变都不是那么重要。自从8月份以来，利率已经总共降低了100个基点，可见，伯南克已经明确地采取了刺激经济的政策。也许在不知不觉中，他模拟了美国有史以来第一位伟大的经济学家欧文·费雪(IrvingFisher)所阐述的情景。这位经济学家将中央银行的银行家们的任务比作骑自行车，他说，“轻轻向左转，如果转的角度还不够的话，则转的再大一些，如果转的角度过大，再转过来。”

　　这种方法在正常时期很有效果。实际上，在过去的25年中，美国处于经济衰退的时期仅有16个月——比以往任何一个时代都取得了巨大的进步。最近这段时期被成为“大稳健时期”(GreatModeration)；增长周期比较平稳，全球各国的通货膨胀也大大减少。

　　但是，在现在的形势下，这种方法能起作用吗？一方面，美联储面临着经济衰退和通货膨胀两个恶魔，另一方面，如果利率进一步下调，外国投资者——他们欠美国超过2万亿美元外债——可能借机摆脱债务，从而又导致美国的利率飙升。再加上住房市场不景气的情况不断恶化，所有这一切综合起来可能导致美国经济陷入最长久、最恶劣的衰退期，同时也标志着“大稳健时期”的结束。

　　也许“大稳健时期”的出现是由于运气较好的结果。也有可能是因为管理技能得到提高，比如，企业学会了不再库存过多的产品。伯南克曾撰文指出是由于其他的原因。他认为这主要是因为更好的货币政策。他说，中央银行的银行家们最终学会了如何去引导经济发展——不是靠神秘力量，而是靠经济科学。如果果真如此的话，我们就不再需要藏在幕后的天才，只需要这些能够驾驭市场，实现理性预料的聪明的技术人员。如果伯南克要证明他的话是正确的，他就需要，如果可能的话，将发生经济衰退的可能性降到最低点。想要做到这一点并不容易。伯南克的使命才刚刚开始。

　　注释：

　　①工资-物价螺旋式上涨：该理论认为由于存在强大的工会力量，当工会迫使厂商提高工资，并使工资的增长率高于劳动生产率的提高时，会导致生产成本提高，进而导致物价上涨，物价上涨后，工会又会要求进一步提高工资又会对物价产生压力，称为“工资——物价螺旋”。

　　②贴现窗口：是由联邦储备银行提供的一种贷款机构。其成员银行根据其符合担保借款条件的证券的担保价值从贴现窗口借款。

　　③联邦基金利率：该利率是美国银行间的隔夜(overnight)拆款利率，代表的是短期市场利率水准，通常对联邦基金利率设定目标区间，通过公开市场操作，以确保利率维持在此区间内。目前美國聯邦基金利率水準為5.25%。而要觀察FOMC未來利率政策方向，FOMC會議後所發表的政策聲明(PolicyStatement)便是很好的指標之一。而要观察公开市场委员会未来利率政策方向，其举行会议后所发表的政策声明便是很好的指标之一。

　　④可调整利率抵押贷款：又称指数型房贷，指的是一种定期调整借贷利率的抵押贷款。这类贷款的利率每隔一段期间会依据某个基准利率(如国库券利率或抵押贷款平均利率)来调整，调整期间则固定，如每1年、每2年、每3年调整一次，当预期市场利率长期走低时，借款人会较偏好这种计息方式。这类贷款利率浮动的主要目的就是能让利率能反映市场实际情况。

　　⑥贴现率：又称“折现率”。指今后收到或支付的款项折算为现值的利率。常用于票据贴现。企业所有的应收票据，在到期前需要资金周转时，可用票据向银行申请贴现或借款。银行同意时，按一定的利率从票据面值中扣除贴现或借款日到票据到期日止的利息，而付给余额。贴现率的高低，主要根据金融市场利率来决定。

　　⑦泰勒规则：简单货币政策规则之一，由泰勒于1993年针对美国的实际数据提出。泰勒规则描述了短期利率如何针对通胀率和产出变化调整的准则，其从形式上看来非常简单，但对后来的货币政策规则研究具有深远的影响。泰勒规则启发了货币政策的前瞻性。如果中央银行采用泰勒规则，货币政策的抉择实际上就具有了一种预承诺机制，从而可以解决货币政策决策的时间不一致问题。

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