两天后，法国最大的银行，法国巴黎银行(BNPParibas)，因住房抵押贷款造成巨额损失而被迫冻结三支投资基金。当天下午晚些时候，美国国家金融服务公司(CountrywideFinancial)——在美国住房抵押贷款热潮时期廉价贷款的最大供应商——宣布市场上“空前的混乱形势”有可能危及该公司的财务状况。此言一出，流动资金出现危机。银行需要支付的隔夜拆款利率高达6%——远远高出美联储规定的5.25%的官方利率。这是出现经济萧条的前兆：银行开始囤积流动资金。

　　伯南克取消了前往南卡罗来那州的默特尔海滩进行度假的计划，与他经常撰文提到的金融危机这一幽灵展开搏斗。尽管他在睡梦中都知道20世纪30年代的情况，但是，实际上，他并不熟悉眼下导致危机的来自异国他乡的住房抵押贷款。伯南克对于处理这些事情没有把握，所以他广泛地咨询了蒂莫西?盖纳(TimothyGeithner)——纽约联邦储备银行行长和凯文?沃什(KevinWarsh)——年轻有为的37岁的美联储理事、前摩根士丹利(MorganStanley)投资银行家，其非官方职责是监控华尔街。他也和副主席唐纳德?科恩建立了紧密的关系，因为他已经在美联储工作了长达32年，对整个机构及其功能了如指掌。

　　这个非官方的战争内阁就如何回应进行了一系列的紧急电话磋商。8月10日(周五)，纽约联邦储备银行向市场注入380亿美元，这是周五正常注入量的好几倍。与此同时，几位理事和威廉?达德利(WilliamDudley)——曾任高盛公司(goldmanSachs)首席经济学家、现任纽约联邦储备银行市场总监，一道游说首席执行官、银行总裁们、商人等。这些天一直在华尔街进行电话联系的沃什，为自己所听到的传闻感到震惊。据他称，一位“对冲基金巨头”告诉他，信贷资产已经无法进行交易；无论以什么样的价格，民众都拒不接受。“市场运转失灵，”他说，“中央银行的银行家们听到这些是很危险的。”

　　喜欢在开会时让大家各抒己见的伯南克，开始与更多的更了解市场的同事们寻求对策。与此同时，一周之内股市重挫6%。中央银行的银行家们仍然在寻求一条比较折中的方案——既要控制银行业面临的衰退，又要避免整体经济过热。在8月16日举行的特别电话会议上，以伯南克为首的美联储决定作出这样的努力。美联储降低了再贴现率(以便为银行提供贷款)，但是却保持联邦基金利率不变。不过，看起来公开市场委员会所作的声明为将来进一步降息留下了空间。在9月中旬举行的例会上，他们的确降低了联邦基金利率——高达50个基点。市场暂时平静下来。

　　但是危机很快又卷土重来：在美联储采取行动之后，危机得到缓解，但是接着又出现了新的动荡，美联储不得不承受新的压力。一家接一家的银行——花旗银行、美林证券、摩根士丹利等——相继宣布因次级抵押贷款遭受巨大损失。更让人感到心烦的是，尽管联邦基金利率降低了50个基点，但是其他的各种利率——民众和机构实际进行借贷的利率——降低的幅度没有那么大。这意味着，美联储采取的降息措施并没有起作用：信贷形势并没有真正好转。

　　让伯南克特别关注的是，看似比较坚挺的信贷工具(比如巨型抵押贷款，并没有出现不同寻常的拖欠率)的价格大幅下跌，公司收购的信誉也化为乌有。很显然，次级贷款危机不能再视为华尔街，甚至是住房产业的小问题。投资于次级抵押贷款的证券出现大幅下滑是可以理解的，但是投资于其他的更稳定资产的证券也呈现下跌势头。当具体的问题导致普遍的抛售，中央银行的银行家们感到紧张。

　　在10月31日公开市场委员会召开会议时，美国商务部宣布，在第三季度，经济增长率为3.9%，下跌幅度之大让人感到惊讶。美国人仍然在购买汽车，工厂也仍然在进行大量生产。这一消息更加坚定了委员会中鹰派委员的看法，坚持保持利率稳定。但是伯南克——曾经一直按照他们预测的形势来制定相应的政策，而不是根据实际形势来进行——认为，经济必将削弱。于是，委员会决定利率降低25个基点。仅进行了几分钟的会议称之为“千钧一发的时刻”，这也暗示委员会内部出现了很大的分歧。

　　好像美联储是为了防止外界批评他们向市场屈服，因此在其发表的声明中说“出现通货膨胀的风险与经济增长出现下滑的可能大致相当”——这显然表明不会再降低利率。

　　全国广播公司有线财经频道的著名股市评论主持人吉姆·克雷默(JimCramer)心满意足地说，“美联储会一定会得到你的支持，”言下之意是，美联储将不惜一切代价保护投资者。经济学家们则指责美联储主席是华尔街“容易打败的对手”，《华尔街日报》也认为以伯南克为首的美联储已经成为被市场“驯服的”奴隶。

　　对伯南克来说，美联储与期货市场共舞将是充满压力的，因为他知道，每天都会有投资者根据他的话语来决定数百万美元的投资方向，也会对最短期的市场预期作出反应。但是伯南克无法忽视期货市场，因为它十分诱人。他一直相信“理性预期”的学术理论——如果要使货币政策起作用，市场和美联储相互之间必须十分清楚对方的目标和方向。投资者们必须得观察美联储的动向，而美联储也必须得摸清投资者的脉搏。

　　在11月份，华尔街开始鼓动第三次降息。伯南克和美联储副主席科恩在月底分别发表讲话，声称他们也将调低对经济形势的展望，因为不断地有迹象表明银行信贷正在紧缩。但是在12月份，降息成为了现实，但是降低的幅度仅为25个基点，而不是50个基点。市场产生强烈反应：道琼斯工业平均指数重创300点；贸易商也将委员会的温和姿态解释成背叛。全球最大的债券基金太平洋投资管理公司(Pimco)的董事总经理保罗·麦考利(PaulMcCulley)指责美联储“破坏了君子协定”。Moody’sEconomy.com网站的首席经济学家马克·赞迪埋怨说，公开市场委员会在媒体上的声明纯粹是胡扯，说什么“前景充满了不确定性”，听起来好像市场是由委员会决定似的。

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