伯南克的论点对格林斯潘保持较低的利率提供了主要的支持。(不过，很难确定他在多大程度上影响了格林斯潘。)两个人都建议对中央银行采取控制风险的措施，也就是提取“保险金”，以便将风险降到最小——现在是指通货紧缩的风险。通货紧缩现象没有发生，但是，如果不保持较低的利率，很有可能已经发生了。不过，无论如何，伯南克都是低利率政策的倡导者之一，正是这一政策助长了房地产泡沫。

　　伯南克也坚决反对“中央银行应该提高利率来消除股市或其他领域的泡沫”这一观点。1999年末网络经济达到颠峰时刻，伯南克和他的朋友格特勒曾撰文争辩说，实际上，人们不可能在泡沫破裂之前发现泡沫。华尔街上的许多人士对此不屑一顾。投资科技集团(InvestmentTechnologyGroup)的首席经济师罗伯特·巴伯拉(RobertBarbera)在1999年评价说，“连四岁大的孩子都知道这是一个泡沫。”无论如何，伯南克坚持自己的观点，对于解决科技股甚至是房地产之类的狭小经济领域中的问题，利率是一个过于迟钝的工具。实际上，伯南克说，他认为，美联储在1929年平定股市中的投机买卖时采取的的做法适得其反，导致了大萧条的出现，真是一个令人悲哀的错误。这一看法仍然还有很大争议。资产泡沫必将破裂，同时，许多外国的中央银行的官员也认为，一旦泡沫破裂，经济就将受挫，民众将会失业。忽视这一点很难说没有风险。

　　当伯南克被任命为美联储主席后，没有多少人认为天会塌下来。他得到指示，需要加紧实施一个主要目标：让美联储更加透明。现在，美联储更加频繁，也更加详尽地报道经济形势。但是，他也知道，“透明”是一把双刃剑。2006年2月在国会作证之后几个月，在白宫举行的年度记者晚宴上，他告诉全国广播公司亚太财经频道(CNBC)的主播玛丽亚·巴蒂罗姆(MariaBartiromo)说，市场曲解了他在国会的证词，认为他是一个稳健派。当他的这一评论被报道之后，股市和证券市场大跌。从那之后，这位主席在说话时更加谨慎，即使对方是他的朋友。

　　伯南克还发现，即使是与公众进行标准的交流——而不是进行即席评论——也是充满了危险。近年来，备受关注的期货交易合同得到了很大发展，投资者们甚至对公开市场委员会的会议结果进行投注，就像达拉斯的庄家们投注超级杯(SuperBow，美国国家橄榄球联盟的年度总决赛)一样。结果就象镜厅一样不可思议。投资者仔细揣摩美联储理事们说过的每一句话，然后投票表决，因此，委员会要么满足投资者的期望，要么冒险预测市场崩溃。尽管我采访过的任何一位委员(占到现在的总人数的一半)都否认他们有责任批准联邦基金期货，但是没有人否认这是其中的一个因素。“人们过分强调了解美联储的内幕，”达拉斯联邦储备银行行长费希尔满腹牢骚地说。“他们想把我们放到桌子上，切开来看个清楚。”

　　公开市场委员会每年有八次定期会议。在委员们聚集之前，他们会收到一本“绿皮书”，上面有全体成员的经济展望；还会收到一本“蓝皮书”，上面提供了一系列可供选择的政策。其余的理事，他们的办公室沿着走廊，都在伯南克的下面，一般都知道主席的看法。但是各银行的行长，休会期间一般不交换意见，所以即使到了达华盛顿之后，对于伯南克的想法还不知底。在会议室里，委员们围坐在一张厚重的、长达27英尺的用洪都拉斯产的桃花心木制作的桌子旁边。该会议室与主席的办公室邻接，上午八点半时，会议室里非常寂静，侧门打开，伯南克走了进来。

　　进行简报之后，委员们围坐在桌子旁边，好像普林斯顿大学举行的研讨会一样，每一位委员都要详细阐述自己对经济的看法(伯南克上任后的会议记录要比格林斯潘在任时的长得多)。首先，银行行长们就全国的经济形势发表自己的看法，然后，理事们发表讲话，开始向伯南克的看法靠拢。在格林斯潘时代，主席首先就宣读自己冗长的专题论文，发表对经济形势的展望，提出政策建议。然后每位委员都有机会发言，但是迫于这位经济大师的压力，大家只得表示同意。现在进行了深刻的变革，伯南克最后发表看法。

　　委员会还商议学术公式。通过这些公式，再根据通货膨胀的水平和其他经济指标，从理论上得到“正确的”联邦基金利率。这些公式中最著名的一个被称为“泰勒规则”⑦(TaylorRule)，根据它，预测联邦公开市场委员会的决策的正确率达到85%。伯南克开玩笑说，他可以被电脑取代了，但是，在一定程度上，现代经济学的成功的确减少了他的工作量。

　　至少在去年夏天之前，这看起来符合实际情况。但是，接下来的住房市场的崩溃对美联储220位高明的经济学家、计算机以及所有资源的预测能力提出了巨大的挑战。去年5月底，伯南克还发表讲话，认为“次级抵押贷款危机对整个住房市场的影响将会是很有限的。”

　　但是，形势越来越不妙。许多银行已经宣布，与住房抵押贷款相关的损失接近1000亿美元，而且由于房主们不断违约，拖延还贷，全部损失目前还不得而知。在去年夏天和秋天，危机刚刚开始的时候，伯南克一次又一次地面临着“魔鬼的选择”。他要么降低利率，冒着通货膨胀和美元升值的风险，撒手不管那些在次级住房抵押贷款中运气不佳的民众和机构；要么袖手旁观，这样的话，住房市场的危机就会蔓延到整体经济中，导致民众失业，甚至可能造成经济衰退。不能孤立地作出决定，因为一举一动都将反映在镜厅里。正如伯南克不厌其烦地指出的那样，观察每一个决策的效果都需要在一定的时间，因为货币政策总会滞后一段时间才能起作用。直到真相大白——也就是经济衰退发生之后，公开市场委员才有可能知道是否采取了错误的做法。

　　伯南克在5月份发表讲话之后不久，贝尔斯登公司(BearStearns)发行的两支对冲基金宣布，抵押贷款造成巨额损失。信贷市场突然变得紧张不安起来。当委员会在8月7日召开会议时，许多委员认为可以降低一下联邦基金利率，给市场打上一针“镇静剂”，所以联邦基金利率降低至5.25%。

　　委员会投票决定是否保持利率稳定。委员们进行了激烈的辩论，到底该如何发表声明呢？许多委员认为，应该发出信号，表明“美联储认为经济放缓将带来更大的风险”。市场对美联储的声明非常敏感，将会理解为降低利率近在眼前。伯南克认为，通货膨胀仍会带来更大风险，他占了上风。

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