之所以采取象九头怪蛇一样的组织形式是因为，国家长期以来对高度集中的财政力量非常恐惧。在共和国建立之初，国会曾两度建立中央银行，但其规章制度最终失效。在整个19世纪，国家经常面临银行业恐慌。内战结束后，美国通过了金本位制⑤(thegoldstandard)，但是因为没有中央银行，流通中的货币数量根据可利用的黄金供应量进行确定——这是一种不适合经济的非常严格的体制。市场对信贷的需要是可变的，比如，在秋季农作物开始上市时，货币的需求量相对就比较大。

　　1907年，美国经历了残酷的经济衰退，成千上万的银行倒闭。直到当时已经七十高龄，处于半退休状态的约翰·皮尔庞特·摩根(J.P.MorganSr.)亲自出马营救股市，这次恐慌才平息下来。这时，金融界的人士意识到，美国需要一个可以在走投无路的情况下，进行求助的公共贷款人：中央银行。

　　保罗·沃伯格(PaulWarburg)，出身于德国-犹太移民银行业家庭，对美国——他移民的国家——的原始的金融体系感到非常失望。所以，他与参议院财政委员会(Senatefinancecommittee)主席尼尔森·W·奥尔德里奇(NelsonW.Aldrich)合作，建立了一个实验性的联盟。1910年，奥尔德里奇、沃伯格和一群其他的银行家在远离乔治亚州海岸线的吉柯岛(JekyllIsland)，举行秘密集会，起草中央银行的成立计划。他们对记者们宣称他们去猎鸭。

　　民众对于金融家们，尤其是东海岸的银行家们，持高度的戒备之心，所以美联储有意识地进行设计，以减轻民众的忧虑。地区联邦储备银行是半自治的，特许这些银行成立自己的董事会，成员由当地社区居民推选产生，其中大部分不是银行家。政治权威在华盛顿通过法定程序产生，而美联储的资金是由遍布全国的私有银行捐赠的。

　　在最初的几十年里，美联储尚有能力提供弹性货币，但是却不愿意运用其权力去补充流动性资金，只是支持注入黄金，或者说资助所谓的“真实票据”——由工农业产品提供财力支持的有货币意义的纸张。30年代，美联储奉行这一政策，最终招致大祸临头。在大萧条时期，费城联邦储备银行行长哀叹道，“如果现在我们要增加流动资金，那无异于在人们不需要的时候提供信贷资金。”他警告说哪怕是一点点的“滋补品”——少量的额外流动资金——也可以帮助企业重新开始投资，雇佣工人。30年代中期，美联储确实采取了扩大货币供应量的措施，经济复苏随之出现，但是立即又进行紧缩，结果企业又一次倒闭。

　　早期的学术界将大萧条主要地归咎于华尔街上的投机者，认为他们对企业的过度膨胀起了推波助澜的作用。但是，米尔顿·弗里德曼和安娜·斯瓦茨(AnnaSchwartz)则认为，是因为在经济收缩时，美联储没有能够充分扩大货币的供应量。现在这一观点被广泛接受，伯南克又为之增加了一个层面，强调银行的恐慌对加剧货币危机所起的关键作用。对于伯南克来说，大萧条时期是他学习技艺的独一无二的实验室，因为他喜欢这样一句话，“如果你想了解地震活动，那么你就去研究地震，而不要去研究震动。”

　　每年，伯南克都要多次为布什总统和切尼副总统补充资料，但是他非常珍视自己的政治独立性。在这一点上，伯南克与格林斯潘不同，对于与美联储的使命无关的经济问题，他尽量避免表明自己的立场。(唯一的例外是他声称自己“相信算术定律”，不太含蓄的反对布什支持的导致赤字出现的减税政策。)

　　在很大程度上，美联储的工作是需要缓解与白宫的紧张关系，这主要是因为美联储的双重任务(消除通货膨胀和促进经济增长)本身存在着矛盾。任何一任总统都不愿意看到通货膨胀出现，但是与此同时，大多数总统又希望降低利率。富兰克林·罗斯福总统(FranklinD.Roosevelt)希望在第二次世界大战时提供廉价的资金，所以财政部长小亨利·摩根索(HenryMorgenthau,Jr.)干脆命令美联储以2.5%的固定比率购买国库券。这样做可以保持利率的稳定，却导致了战后的通货膨胀。

　　1951年通过的一项著名的协定将美联储从财政部中独立出来。当年，威廉?麦克切斯尼?马丁(WilliamMcChesneyMartinJr.)被任命为美联储主席。他与杜鲁门总统和其后继任的多位总统进行斗争，最终成为第一任独立的美联储主席。正是马丁宣布了美联储主席的工作是“在聚会就要开始时，拿走敲打的碗”——换句话说，就是在经济急速发展将要导致通货膨胀的时候，提高利率。也正是马丁创造了传奇般的故事：美联储主席可以决定大选的成败。1959年下半年，他收紧利率，导致1960年4月出现经济衰退。时任副总统并得到共和党总统提名的尼克松指责马丁，说他进行破坏活动，阻止他在11月当选总统。

　　在林登·约翰逊(LyndonB.Johnson)继任总统后，马丁遭受到更强硬的压力，约翰逊曾经恫吓他，要他降低利率。对于所发生的事情，时任达拉斯联邦储备银行行长、曾经研究过这段历史的理查德·费希尔(RichardFisher)提供的说法是，“林登把马丁带到他经营的牧场，让联邦密勤局(SecretService)的工作人员离开房间。他打了马丁，并把他撞到了墙上，然后说，‘马丁，我的士兵在越南战场上浴血奋战，而你却不印制我所需要的钱。’”最终马丁妥协了。到1970年他退休时，通涨率为6%，有点让人担忧。不久之后，尼克松总统要求伯恩斯最大限度地提高就业率。说句公道话，虽然伯恩斯在工作上勤勤恳恳，却因为采用了被称为“菲利普曲线”的学术模型而遭受不可宽恕的责难。这一模型认为，低通涨率和经济增长是相互对立的矛盾体。如果想要提高就业率，就必须允许更高的通涨率。伯恩斯也正是这样做的。

　　到70年代末期，通货膨胀不仅是一种经济状况，更是一种心理状态。随着价格的不断上涨，工会要求提高生活水平，所以企业进一步提高价格。在通涨率保持两位数增长的情况下，吉米·卡特最终决定任命沃尔克担任美联储主席。沃尔克是一个超然的，身高六英尺七的职业公务员，看上去他总是喜欢半嚼着雪茄，讲一些让人难以理解的话语。能够让人理解的是，很显然，沃尔克决定打破通货膨胀的恶性循环。沃尔克大幅收紧货币供应量，以致联邦基金利率上涨到20%。这导致了严重的经济衰退。对于那些对利率十分敏感的行业及其工人来说，如房地产，情况尤为严重。“提高利率可不是开玩笑的事情，”沃尔克自己承认。闲散的建筑工人十分愤怒，以至于一些人甚至给他寄来了子弹。高利率让卡特总统付出了惨痛的代价。1980年9月，在卡特和罗纳德·里根的势均力敌的竞选中，沃尔克提高了贴现率⑥，这无异于给卡特总统判了“死刑”。十年后，老布什总统指责格林斯潘采取紧缩的货币政策，从而导致他的落选。

• <<
• 1
• 2
• 3
• 4
• 5
• 6
• 7
• 8
• >>

·伯南克的美联储 08/01/28

·谁在支撑美国按揭市场 08/01/28

·子虚乌有的“货币战争” 08/01/28

·张五常：周小川应放弃“多目标” 08/01/28

·直播：城市·观点论坛深圳行 08/01/28