联邦基金利率并不直接影响购车贷款的利率、杠杆收购或其他任何事情。但是，当联邦基金利率放缓时，这表明美联储已经向银行系统注入流动资金。由于银行能够对流动资金采取的唯一措施是进行放贷，所以活力旺盛的银行系统应该象人体中健康的心脏一样运行，不断地将信贷资金输送到经济生活中。

　　在沃尔克时代，美联储实行的政策是，增加或减少现金，直到银行总储备和支票账户(现在一般称为“货币供应量”)达到预期的水平。但是，随着金融系统的不断创新，比如经纪支票账户的出现，“货币”和其他金融资产之间的界限变得模糊，所以统计货币供应量变得十分困难。

　　所以，格林斯潘改变了美联储的调控方法。现在，美联储仅仅监控利率。如果美联储打算降低利率，它就不断地注入流动资金，直到银行作出反映，将隔夜拆款利率降低至目标水平。

　　在新世纪的前几年中，格林斯潘将联邦基金利率降低至1%，这是一个非常低的水平。之所以降低利率，在一定程度上是为了在网络产业惨败后，试图复苏经济。在弄清楚泡沫如何进行恶性循环之后，格林斯潘的降息措施极大地刺激了住宅产业的发展。需要特别指出的是，由于可调整利率抵押贷款④(AdjustableRateMortgage；ARMs)取决于短期利率，较低的利率为可调整利率抵押贷款的爆炸式发展铺平了道路，近期市场上普遍拖欠的就是这种贷款。

　　随着对抵押贷款需求的不断膨胀，银行开始开展一些高度不确定的借贷业务，包括未核实借款人的收入状况就签发抵押贷款。除了扮演调控货币的角色，美联储还是一个监管银行的联邦政府机构。虽然美联储一再得到警告，放贷标准越来越低，但是格林斯潘却对这些警告置之不理，以致随着投机性信贷的持续进行，在伯南克上任的第一年达到了顶峰。因此，对于美联储的两个主要责任领域——货币政策和监管政策——来说，看起来是由于美联储的懈怠导致了当前的混乱状况。伯南克不能完全接受这些批评，一方面是因为他认为，抵押贷款的混乱局面是由众多因素造成的，另一方面是因为，伯南克本人作为一个学者，非常蔑视那些事后诸葛式的判断。

　　伯南克的美联储

　　在如何运行美联储上，伯南克也表现出一定的书生气。通过赋予联邦公开市场委员会的成员们更多的发言权，他在制定利率政策上显得更加民主化。在伯南克执教普林斯顿大学时，他的分权做法很有效果。但是，作为危机时刻美国经济风口浪尖上的人物，也许美联储的主席应该更有威严，阿兰?布林德(AlanBlinder)建议说。他曾经担任过美联储副主席，并且是伯南克在普林斯顿大学的同事。

　　格林斯潘沙皇般的作风给伯南克留下了挥之不去的阴影。而且，由于格林斯潘一直在促销他的回忆录，人们仍然能够看到他，所以他的影响还很难消失。格林斯潘在任时，总是能够在关键时刻获得委员会成员的一致支持，向国民展示了美联储的坚定决心，他也因此而闻名于世；而伯南克却差远了。有点让人感到尴尬的是，委员会中持不同观点的成员都对他表示不满。10月份时，一位委员投票反对伯南克降低利率；在12月，又有一位委员表示反对伯南克，因为他主张，利率降低的幅度应该比伯南克主张的幅度更大。

　　在伯南克的领导下，公开市场委员会的委员们都感觉比以前更自由，可以畅所欲言，而且他们也的确是这样做的。有时候，他们的自由言论听起来不甚和谐；费城联邦储备银行行长嚷嚷着要采取更加鹰派的政策，而波士顿美联储则主张鸽派政策。(在美联储用语中，鹰派表示收紧利率；而鸽派则表示缓和利率。)毫无疑问，华尔街也对这些不和谐的声音感到困惑。摩根大通(JPMorganChase)首席经济学家布鲁斯?卡斯曼(BruceKasman)认为，最近几个月中，市场已经多次没有弄明白美联储到底想说什么。

　　伯南克在公开市场委员会的一位同事承认，虽然他很佩服，但是他担心“民主”会在很大程度上消弱美联储对形势判断的敏锐性和该机构的领导能力。同时，伯南克将整个小组集合到一起(委员会的委员们都非常地尊敬他)，最大程度地结合众家之言，然后梳理出多数人的意见，这是伯南克最大的优势。“他很善于听取别人的看法，然后进行总结，最后形成自己的看法，”费城联邦储备银行行长、委员会中的鹰派人物之一的查尔斯?普罗索(CharlesPlosser)说。“他去说服吗？他仔细地听，进行总结。然后，他试图对我们应该做的事情作出决定。”

　　联邦公开市场委员会在最好的时候也是一个臃肿过时的机构；它的成员包括在华盛顿的七位美联储理事(目前只有五位)和美联储下设的12个地区银行的行长。这些银行分散在里士满、克利夫兰等城市，1913年美联储成立时，这些城市都是全国的工业中心。

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