富力地产8月销售39.8亿元 同比上升12%

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再融资一方面提供资金，加速公司发展；另一方，资产负债率也会有所降低(76%降到69%)，提供进一步加杠杆空间。

　　投资要点：

　　维持增持评级。维持2014、15年利润预测，但由于定增股本增多，EPS摊薄至1.12、1.48元。公司RNAV16.25元，现价折44%，低估明确。公司再融资圆满完成，加速发展可期；棚改支持政策和国信上市有助推动公司价值进一步显性化，故上调目标价至摊薄前水平，即12.13元，对应2014年业绩11倍PE。

　　2014年上半年收入31.6亿，净利润1.9亿，EPS0.12元(增发摊薄后)，同降62%，略低于预期。实现营收31.6亿，同增15%；毛利率29.2%，净利率5.9%，同降10.3、11.9pc，主因确认收入的政策性住房比例增加。期间费用率9.2%，同降0.1pc。每股净资产5.55元。

　　公司定增完成，募集资金净额38.2亿元，有助推动公司发展加速。1)公司8月定增完成，共发行5亿股，其中大股东认购5000万股。2)实际发行价为7.8元，较底价有9%的溢价，彰显股东对公司的看好。3)再融资一方面提供资金，加速公司发展；另一方，资产负债率也会有所降低(76%降到69%)，提供进一步加杠杆空间。

　　棚户区改造和国信上市受益标的。1)公司已获得动感花园项目二级开发权；在北京南二环有近100万方望坛棚改项目；预计在资金等多方面可获支持，收益较好。2)持有国信证券4.9%股本，账面额1.27亿，对应国信账面净资产10亿元，远高于账面值。据证监会网站，国信证券在8月28日进行了预披露更新，预计上市进程加速。

　　风险提示：北京市场略冷，销售受影响；国信上市进度存不确定性

　　国泰君安-北京城建2014年中报点评：定增圆满完成，发展加速可期

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