　　转型和主题概念的炒作实际上是对地产低估值的报复性反弹；市场对于原有的成交量增速影响估值的逻辑逐渐淡化，在逐渐寻找新的方向；目前仍还在预期放松的逻辑中打转。《分化淡化创新》是去年我们对今年全年的预判，目前政策淡化和行业创新已经演绎，唯一没有表现明显的是行业分化的特点。行业、城市、公司这一切实际上都在分化，这种分化未来将直接影响企业的估值，敬请留意。

　　成交淡季楼市低位运行

　　本月楼市维持低位运行。一方面春节前后是传统成交淡季，开发商推盘减少；另一方面，节后行业流动性不容乐观，个人按揭贷款额度虽有所放松，但贷款利率却并未出现回落，在一些区域甚至出现了一定的抬升。同时部分城市楼盘相继出现的打折促销行为加重了市场的观望情绪。12 个二线重点城市成交环比下降30.13%，同比下降5.55%。具体来看，所有二线城市环比均出现下跌

　　土地市场继续降温

　　本月全国主要土地市场推地量延续下降趋势，环比和同比均有所减少。2 月份春节前后，各地土地竞拍活动受到假期因素影响明显减少，这部分导致了2 月份主要土地市场的降温。我们跟踪的4 个一线城市和11 个二线重点城市的数据显示，2 月份总成交面积2984 万方，环比下降11%，同比下降32%。成交楼面均价为3142 元/平，环比下降22%，其中一线城市环比下降10%。目前银行自主调整房地产信贷政策的趋势已经比较明显，包括开发贷在内的各类房地产贷款已经在总量和增量受到控制，行业被动去杠杆的过程已经到来。这种局面下我们认为二季度土地市场会达到相对高点。

　　本月组合情况

　　上月组合调整非常成功，坚守了蓝筹和白马；同时抓住了华夏幸福、阳光城的机会。

　　中信建投-房地产行业：忽如一夜春风来

（审校：劳蓉蓉）