　　至2014年公司成立30周年，公司建立了“百年招商，家在情在”的公司口号，目标在未来五年实现“千亿收入，百亿利润”。2013年公司在19个城市有59个项目在售，实现签约销售面积274万平方米，签约销售金额432亿元。公司拥有独具特色商业运作模式和核心能力，并且成功打造双融资平台，境外上市平台招商置地成功新上市，实现首次股权融资及债券融资，多平台的模式优化了投资组合，将为公司带来新活力。招商商置的发展模式日渐清晰，报告期内传统租赁业务稳健增长，酒店管理公司正式挂牌，深圳蛇口希尔顿南海酒店，北京康莱德，南京花园城购物中心，陆续投入运营。2013年，功效销售攀上新高风，公司融资取得大突破，管理迈上新台阶。

　　财务状况明显改善。2013年公司有息债务总额为307亿元，债务结构稳定；综合资金成本为5.23%，具有一定竞争力；有息负债率为44.1%，净负债率为16.5%，净负债率低，杠杆空间足。

　　土地拓展能力和营销能力有明显提升。公司在宁波，昆明，杭州，大连，南宁，烟台六个拥有巨大发展潜力的城市做大市场份额，2013年通过多种方式以较低的溢价率将20幅优质地块收入囊中，新增项目资源666万平米，权益面积约为497万平方米。2013年公司营销管理体系持续优化制度流程和调整激励机制，创新型营销举措接连出台，上海，厦漳，南京，苏州，佛州等城市销售业绩亮眼。2013年公司强力推进标准化系列产品研发，秉着抓管理重在抓标准的原则，开发了Ilove项目-苏州依山郡，并且成效显著，从拿地到开盘仅花了七个月时间，首开及时性67%的去化率，标准化的应用加快了项目周转速度，有效的控制了成本。

　　公司其它业务的盈利能力仍将稳健增加。2013年公司管理面积达1896万平米，实现营收8.68亿元，同比增长16%，为超过10万个家庭提供物业管理服务；完成售电量8.22亿度，实现售电收入6.58亿元，其他房地产中介业务实现营业收入6901万元，面对复杂形势，公司积极进取，精益求精。

　　结论：

　　前三年公司通过发挥蛇口人的效率精神使公司的经营业绩取得很大发展，公司营业收入从2010年的137.82亿元快速上升到2013年的325.68亿元，三年翻了一倍多。2014年房地产市场量价将处于历史高位，部分地区可能存在供应过剩风险。面对行业发展增速下降的可能，公司在完成提效并取得丰硕战果后，2014年开始将利用公司自身在园区开发与经营上的优势资源积累以及公司海上世界广场新发展的优势产品经验，以创新的模式进一步拓展市场。公司将通过五年时间实现“千亿收入，百亿利润”的目标。2013年公司新开工项目35个，新开工面积424万平米，年末在建面积737万平米，将能保障公司未来较高增速发展。2014年是招商地产成立三十周年，而立之年后公司将进入新的发展时期，我们仍强烈看好公司的成长。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为411.272亿元、517.98亿元和653.17亿元，每股收益分别为3.03元、3.68元和4.71元，对应PE分别为5.50、4.53和3.54，维持公司“强烈推荐”评级。

　　东兴证券-招商地产：提效卓见成效,创新拓展又展新动力

（审校：刘满桃）