穆迪首予禹洲地产B1公司家族评级
作者: 见习编辑 周茉     时间: 2010-11-09 16:34:48    来源: [ 观点地产网 ]

穆迪投资者服务公司向禹洲地产股份有限公司首次授予B1公司家族评级,同时对禹洲地产拟发行的美元高级无抵押债券授予暂行(P)B2评级。

  观点地产网讯:11月9日,穆迪投资者服务公司向禹洲地产股份有限公司首次授予B1公司家族评级,同时对禹洲地产拟发行的美元高级无抵押债券授予暂行(P)B2评级。

  穆迪助理副总裁/分析师曾启贤称:“禹洲地产的B1公司家族评级反映了该公司在波动性高的中国房地产市场作高速增长的计划及只有短暂的运营历史,所产生的执行和财务风险。”

  曾启贤亦是穆迪负责该公司的主分析师,他表示:“该B1评级亦考虑到禹洲地产较小的运营规模,使公司的业务地区和现金流均高度集中于几个项目,这些项目主要位于厦门。”

  尽管如此,禹洲地产在厦门却享有领先的市场地位和优质的土地储备,在一定程度上提高了销售稳定性,因此可部分缓解上述挑战。此外,由于其主要市场的投机性需求较低,因此政府进一步出台的房地产紧缩政策,对公司的影响较小。

  再者,禹洲地产低成本的土地储备和不俗的利润率,将使公司具有一定的灵活性去调整价格,而无需在市场放缓时严重损害利润率。

  由于禹洲地产将会以债务来为其未来增长提供部分资金,因此其调整后的债务/资本值比率会从2010年6月的41.5%,上升至未来1-2年的约50-55%。预测EBITDA利息覆盖率会在未来两三年维持在4-5倍,亦处于B1评级的水平。

  禹洲地产在中国数家大型银行获得了银行信贷,但公司仍需扩大其境内外银行的关系,同时分散其融资渠道以提高其财务灵活性,才能更有效地缓解中国受到重大监管的银行市场的政策风险。

  禹洲地产的债券评级被下调至B2,反映了结构性和法律从属地位的风险。截至2010年6月,有抵押及子公司债务对总资产的比率约21.3%,由于公司将继续动用境内银行贷款来为其建设工程提供资金,因此该比率会在未来2-3年维持在大约15-20%。

  稳定的评级展望反映了穆迪预期禹洲地产将以稳定的利润率实现温和的业务增长,同时为其建设工程维持境内银行的融资渠道。

  假如禹洲地产能实现以下各项,则中期内评级可能会被上调:1) 建立以稳定的利润率来实现计划中销售增长的运营业绩;2) 从均衡的组合中产生销售,而无需承担建设风险;3) 实现稳定的财务状况,并没有进行大规模的土地收购;4) 以扩大后的银行业关系来增强其流动资金,同时增强其自由现金流来支持其运营规模。

  穆迪将会留意的信用指标包括:调整后债务/资本值比率跌至低于45-50%,EBITDA/利息覆盖率升至高于5倍。

  假如禹洲地产的财务状况因为以下因素而恶化,其评级就可能会被下调:1) 销售表现比预期疲弱;2) 进取的开发或土地收购;3) 流动资金转弱,以致不能支持其运营。

  穆迪在下调评级时将会考虑的信用指标包括:调整后债务/资本值比率升至高于55-60%,EBITDA/利息覆盖率跌至低于2-3倍。

  禹洲地產股份有限公司(禹洲地产)是一家以福建为基地的开发商,专注厦门的住宅房地产项目。该公司拥有规模小而集中性高的土地储备,已持有土地证的建筑面积约为490万平方米,分布于厦门、福州、合肥和上海。厦门本身占该土地储备的约50-55%。

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