造富雪道 | 东鹏饮料二次递表 不缺钱的功能饮料巨头想讲什么故事？

观点网 手握近百亿现金的东鹏饮料，不甘固步自封。

10月9日，继今年4月3日首次递表失效后，东鹏饮料(集团)股份有限公司在港交所二次递交招股书，拟在香港主板上市。

而早在2021年5月27日，东鹏饮料便成功A股上市，首日收盘价涨幅高至44%，达66.63元/股；截至2025年10月9日，其收盘价为301.51元/股，上市以来累计涨幅达352.5%，总市值1568亿元。

可见，东鹏饮料早已不是资本市场的新玩家。在市场看来，其此番赴港上市的目的或在于彻底打开海外市场的大门，进一步拓宽收入来源。

中国市场走强

当年，凭借“累了、困了，喝东鹏特饮”这句深入人心的广告语，东鹏饮料迅速在中国功能饮料市场走红，甚至成功抢占了行业龙头红牛的大半江山。

根据弗若斯特沙利文报告，按销量计算，东鹏饮料自2021年起连续四年排名第一，市场份额从2021年的15%增长至2024年的26.3%；若按零售额计算，2024年市场份额为23%，排名第二。

这几年，东鹏饮料在中国市场可以说是混得“有声有色”。据招股书，2022年-2024年，其分别录得收入85.0亿元、112.6亿元、158.3亿元，且增速持续增长，2023年及2024年分别为32.4%、40.6%，年复合增长率为36.5%

其中，功能性饮料是东鹏饮料绝对的业绩支柱。2024年东鹏能量饮料销量从2022年的186.7万吨提升至2024年的308.3万吨；2022年-2024年录得收入为82.1亿元、103.5亿元、133.0亿元，年复合增长率达27.3%。

而论增长速度最快的，莫过于运动饮料。疫情后，大家越发注重身体健康，运动成为了潮流主旋律，顺应时代变化下，2023年初东鹏饮料推出的“东鹏补水啦”产品，第二年便录得收入近15亿元，同比增速达280.4%。该产品的收入占比亦从2023年的3.5%，提升至2025年上半年的13.9%。

相反，在“1+6多品类战略”中，除上述提到的东鹏特饮及运动饮料，茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料、果蔬汁饮料等其余品类仍处于市场验证阶段，合计收入在2024年为10.2亿元，占比仅6.5%。

为此，有不少投资者对其产品结构单一表示担忧，东鹏饮料自身也在招股书中坦言：“若能量饮料市场出现波动，公司业绩或将面临重大影响。”

但不可否认的是，凭借东鹏特饮这条“大腿”，确实让东鹏饮料一次又一次跳出新高度，净利润和净利率实现逐年提升。

财报显示，2022年-2024年，东鹏饮料的净利润分别为12.4亿元、20.4亿元、33.3亿元，年复合增长率为52.0%；期内，对应的净利率分别为16.9%、18.1%、21.0%。纵观市场，2024年，农夫山泉和可口可乐的净利率分别为28.3%、22.6%。

与此同时，“东鹏特饮”一举拉高了公司整体的毛利率，令其维持在40%以上。截至2025年6月30日止6个月，东鹏饮料整体毛利率为44.4%。

短期看，功能性饮料产品仍是东鹏饮料发展的最强主力；但长期来看，东鹏特饮能否继续争夺红牛和其他头部品牌的市场份额仍有待观察，其余新势力品牌的崛起亦是东鹏饮料的潜在威胁。

因此，东鹏饮料眼下面临双重迫切任务，一是需快速打造新的强劲产品，抵御风险；二是积极拓宽销售路径以扩市场，而出海无疑是最佳选择。

海外市场“捞金”

事实上，东鹏饮料早在三年前已经开始尝试资本国际化。

2022年，东鹏饮料发布公告称，拟筹划发行GDR（全球存托凭证）并在瑞士证券交易所上市，但当时由于海外上市监管要求收紧及资金需求等因素，2024年2月，该计划最终宣告终止。

尽管GDR上市计划无果而终，但东鹏饮料并未就此放弃海外市场，而是选择了门槛更低的东南亚国家。

据悉，东鹏饮料已在越南、印尼及马来西亚设立子公司，由集团副总裁胡亚军主导，基层人员优先从当地招募；产能布局上，在现有9个工厂的基础上新增4大生产基地，其中海南、昆明及印尼工厂将面向东南亚市场。

在今年某个食品论坛上，副总裁胡亚军提到，东鹏饮料真正出海是在2023年底，2023年中启动计划，通过四种模式出海 “如今产品已销往全球二十多个国家。同时，我们也在东南亚的核心国家建立驻地销售团队和商业模式，还官宣在印尼建立本地供应链。”

不过，从公司目前业绩情况来看，东鹏饮料的出海似乎仍处于“迈出”阶段，也正如胡亚军接受采访时所说的：“不要对中国快消商品出海的短期成果抱有过高期望”。

截至目前，东鹏海外收入占比仍不足0.3%。2022年-2024年及截至2025年上半年，其在中国内地收入占总收入的比例分别为100%、99.8%、99.8%及99.8%，剩余主要来自香港和印度尼西亚、越南等东南亚国家。

海外市场进展较慢的同时，股东减持也在步步紧逼。东鹏饮料第二大股东君正投资自2022年限售解禁后，开始频繁减持股权，截至2024年12月末，已套现近42亿元，持股比例从上市时的9%一路降至2025年半年报披露的1.4%。

在此背景下，在港交所上市是东鹏饮料推进国际化战略非常重要的一子。

一方面，港交所在2024年底降低了“A+H”股上市门槛，30个工作日内可完成监管评估，这是一大优势。另一方面，H股上市能引入国际投资者、以较A股低的价格发新股，既方便未来大股东在更大市场减持变现，又能减少对A股股价的冲击。

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