龙光境内债重组“马不停蹄” 五大选项全面更新

观点网 针对投资人的诉求，龙光集团近日对境内债券重组方案的选项进行了优化调整。

自3月份披露重组议案后，时隔3个月，深圳市龙光控股有限公司于6月20日向投资人公布了境内债及资产支持证券的最新重组议案。

据悉，龙光境内债重组方案涵盖21笔债券。

据最新议案，一方面，公司从境外筹集了5亿现金资源和龙光集团（3380.HK）股票资源，用于支持本次境内重组方案；公司计划增发5.3亿股股票，为境内投资人提供重组资源补充。

另一方面，此前展期留债选项中，龙光控股为境内债券提供了29项增信资产，此次按照开发阶段属性将29项增信资产分门别类，通过匹配资产属性和不同重组选项，其全部用于本次重组，以最大限度盘活增信资产、满足投资人诉求。

方案调整

具体来看，在给出的方案中，龙光提供给投资者五种选择，包括特定资产、资产抵债、现金购回、债转股和全额展期留债等五大选项。

其一，全额转换特定资产。龙光拟以“上海临港商业”的相关收益权设立信托。每100元标的债券剩余面值可以转换为价值100元的信托份额，无本金削减。信托设立后将首先支付获配标的债券面值0.5%金额的头部现金，信托存续期间按照0.15%/年产生信托收益，信托收益于信托到期时一次性支付。

其二，资产抵债，包括以物抵债、单一资产信托和集合资产信托三种模式。在以物抵债模式下，龙光以指定范围内实物资产抵偿公开债券。

相比原方案，龙光此次将抵债对价由100：25元提升至100：35元，35元对价中包括1元的现金。同时，增设单一资产信托，可申报34元信托份额+1元现金。

在集合资产信托模式下，龙光以指定范围内资产相关收益权设立信托，抵债对价则由此前的100：30元提升至100：35元。除1.5%的信托金额作为头部现金外，还增设第1年末、第2年末的1%刚性兑付安排。

其三，现金购回，相较于原方案，购回价格由15%大幅上调至18%。同时增设资产出售变现机制：若现金购回需求超过选项上限，龙光将启动指定资产的资产出售，出售所得净资金再次按18%的价格进行现金购回。投资人有机会按优于二级市场债券价格实现现金退出。

其四，债转股。龙光拟定向增发5.3亿股股票，转股价格6港元/股，并且对在2年末未卖出股票的投资人一项附加权利，若届时60个交易日平均股价低于1.08港元，则公司再额外增发20%股份（补充增发股票数量为第2年末持有未出售的定增股票数量的20%）。

其五，全额留债。新方案将展期期限从9.5年缩短至8年。

另外，龙光此次还增设了现金提前偿付安排，对通过的债券且同意重组议案的投资人提前偿付0.2%本金。

龙光集团亦同步表示，在债券重组过程中，认真倾听不同类型投资人的诉求。

根据反馈来看：部分债权人对于现金购回需求较为强烈，希望得到更充分的额度获配；也有一些债权人希望抵债资产权属清晰、完整；同时，对于部分体量较大又无法拆分的抵债资产，债权人希望可以有更灵活的方式让中小投资人也可参与资产抵债选项。

对此，龙光对重组方案各选项都进行了全面的优化与调整，也重点回应了投资人三项核心诉求：首先是增设购回选项超额需求的应对机制，龙光考虑将启动指定资产的出售，出售所得净资金再次按照18%的价格进行现金购回；其次是梳理出更清晰、更完整的资产用于以物抵债；最后是增设灵活模式，设立单一资产信托，便利中小投资人参与以物抵债。

诚意加码

受房地产行业调整影响，龙光此前也遭遇流动性问题。2022年底，该公司进行境内债整体展期获得债券投资人表决通过。其中，已展期债券及ABS展期期限为36个月，未展期债券及ABS展期期限为48个月。

然而，此后市场深度调整、销售回款不及预期下，房地产企业债务重组摆上日程。龙光对境内债务再次展期10个月，以求新的重组之路。

而在此期间，境外债务重组亦同步进行。

今年以来，龙光债务管理不断推进。

至2025年1月6日，龙光持续对重组方案进行调整，最终方案给到债权人四个选项：现金收购、短期票据与强制可转换债券的组合、强制可转换债券、长期票据。

从前后方案对比来看，修改后重组方案的削债力度更大，比例从40%-45%提升至70%，并同时新增“同意费”机制，加速协议签署。

2025年2月27日，龙光集团公告披露，截至2025年2月27日下午5时正（香港时间），持有公司境外债务本金总额其中的62.07亿美元，约80.8%的同意债权人已加入整体债权人支持协议。

至此，龙光境外债务重组尘埃落定，综合削债比例约70%，预计留债额约24.19亿美元。

完成了境外债务重组后，龙光紧接着加速推进境内债务的重组。

3月17日，龙光控股向投资人发布定向公告，披露境内债务重组方案，涉及债务共计21笔。

相比3年前的展期方案，此次重组方案包含一揽子方案。

市场分析指出，折价回购、债转股等方式能够从源头减少债务，有助于企业真正走出债务危机，可以为房企争取恢复流动性的时间，以换取未来企业价值回升以及偿还债务的空间。

如今龙光适时更新重组议案，调整了回购价及增设资产信托等措施，若该方案能顺利获得债券持有人的支持，龙光则可能成为房企化解债务问题的又一样本。

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