扩张、分拆与永辉 名创优品很忙但同店GMV增长存隐忧

观点网 2025年3月21日，名创优品发布2024年财务业绩，并于同一天举行2024年度业绩电话会。

财报数据显示，2024年名创优品全年总营收达170亿元人民币，同比增长22.8%，其中国内市场贡献收入为93亿元，同比增长10.9%；海外收入为67亿元，同比增长41.9%。

值得注意的是，名创优品的海外业务从2021年起，连续4年增长速率超过40%，海外业务的高速发展使得在海外收入占比迅速增加至39.4%，较2023年增长5个百分点。

利润方面，2024年名创优品经调整净利润为27.2亿元，同比增长15.4%；经调整净利率为16%，较2023年下滑1个百分点；全年毛利为76.4亿元，同比增长34%；毛利率为44.9%，较2023年提高3.7个百分点，创下历史新高。

门店方面，2024年名创优品全年净增门店数量为1219家，其中国内新开460家门店，国外新开631家门店，完成海外门店数量突破3000家的里程碑，TOP TOY新开128家门店，总门店数量达到276家。

截止至2024年12月31日，名创优品在全球的门店数量达到7780家。

增长下的隐忧

从业绩的基本数据来看，名创优品在2024交出了一份不错的业绩答卷，但这份答卷似乎并没有得到资本市场的认可，发布业绩当晚，名创优品在美股市场出现低开跳水，盘中股价最大跌幅达到15.34%，最终收盘名创优品下跌8.9%。

下跌的原因或许可以从电话会的问答环节中窥见一二。据参会投资者分享，问答环节中，投资者对当下名创优品快速扩张后所带来的同店压力提出了疑问。

从披露的财报数据来看，名创优品2024年平均客单价、平均售价分别为38.1元和14.3元，均较2023年有所提升，但国内同店GMV增长率出现高个位数下降，而2023年国内同店GMV增长率达到30%-35%。

对此管理层回应，当下出现门店面积越大，销售恢复越好的趋势，300平方米以上的门店GMV已经回正，下一步的整改方向便是将小店合并成大店，同时加强对老店的改造；并表示2025年重点发展见效为常规店两倍的旗舰店，预计新增100-200家旗舰店。

国内门店GMV增长率出现下滑，国外门店的情况也受到影响，2024年海外名创优品门店同店GMV增长率为中个位数，较2023年25%-30%的成绩，也出现明显降速。

对于海外情况，管理层表示，海外直营门店数量正处在高速发展阶段，2025年预计仍然保持3位数的增长，目前海外直营门店的利润率处在最低位，但中长期优化空间较大，认为公司的净利率在20%左右较为合理。

对于发展最快的美国市场，管理层希望今年通过更加精准聚焦的选店和精细化运营来提高门店质量，并披露了公司在美国的开店计划。

据透露，名创优品2025年在美国市场的新开门店将集中在占美国76%的人口24个州，从而可以集中资源发挥规模优势，提升顾客满意度，降低运营成本。

分拆传闻

此前有媒体报道称，名创优品、考虑分拆其潮玩品牌TOP TOY在香港上市，名创优品正与潜在顾问就可能的股票发行交易进行磋商，或将募资约3亿美元。

随后又爆出名创优品旗下的“24小时超级店”也将成为独立子公司，未来计划上市，但该消息被名创否认。

TOP TOY在2024年的扩张速度超过其他品牌，全年净新增128家门店，总门店数达到276家，并且2024年四季度TOP TOY开始向海外市场拓展，首站选择泰国，看好东南亚年轻人口结构及消费能力增长的优势。

刚刚过去的3月22日，TOP TOY更召开战略升级发布会，宣布启动全球化，目标是未来5年覆盖全球100个国家核心商圈，开设超1000家门店。

TOP TOY的核心竞争力来源于对知名IP的二次开发与运营，以及供应链和渠道优势，绝大多数知名IP本身就有庞大的流量受众，并且在年轻人追求情绪价值的环境下，TOP TOY才能实现当下的高速发展，并拥有更大的利润空间。

2024年，名创优品和TOP TOY的平均客单价分别是38.1元和109.5元，商品平均售价则分别为13.8元和57.8元。

即使因为IP授权付出大笔版权费用后，TOP TOY全年品牌营收同比也增长了44.6%达到9.8亿元，其中12月季度收入增长50.3%达到2.8亿元，并同时摆脱亏损全面实现盈利，获得9243万的税前分部利润。

对此管理层称，TOP TOY成绩得益于产品差异化设立和有效的实施以及产品经营的持续增长，拉动整体毛利提升了 7.3 个百分点，积木盲盒等核心产品毛利率显著改善，资源产品占比增加了 3.5 个点。

但在业绩会上，管理层仍未回应TOP TOY相关的分拆上市传闻。

改革永辉

去年，名创优品以62.7亿元收购永辉超市29.4%的股权，跃升成为永辉超市第一大股东，并在2025年的股东大会上成立改革小组，并由叶国富亲自挂帅。

电话会上管理层透露，在永辉超市的交易中，名创优品外部借款占到了总投资金额的约 55%，约34.6亿元，平均的融资利率不到 3%，预计永辉将从 2025 年第二季度开始对企业的财务报表产生影响。

关于永辉超市的未来发展规划，叶国富再次重申在永辉股东会上提出的“2025年永辉的关键词是减亏，减亏的主要抓手是‘三提两降’，提人效、提业绩、提毛利，以及降成本、降费用。”

电话会上，叶国富透露了更详细的门店调改情况，经过胖东来模式调改的门店，业绩是过去老店的2-3倍，开业前期能够短时间达到7-8倍，未来经调改后业绩低于3倍的门店将被视为不合理情况。

并且叶国富已经开始进一步推动门店调改，计划2025年调改门店达200家左右，并关店250-350家，计划至2026年完成所有存量门店的调整。

不久前3月13日，永辉超市发布2025年全国第二批调改门店名单共24家门店，分布于19个城市，第二批调改门店预计将于5月底前完成调改，届时永辉超市学习胖东来自主调改门店将达到83家。

同时电话会上，叶国富指出，永辉的收入构成有明显的失衡，四分之一的销售业绩由低毛利的生活用品支撑，而在提高毛利方面名创优品则有着丰富的经营经验。名创优品将提供经验和资源，帮助永辉打造自有品牌开发团队和供应链，开发更适配的商品。

就供应链方面，永辉调改的重点是去后台毛利，通过优质的产品提高前台毛利率，简化采购环节，保持同供应商简单清晰的合作关系。

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