黄科杰：从“救急”到“治本”的方法论 | 观点年度论坛演讲

本文为黄科杰先生在2025观点年度论坛发表的演讲。

黄科杰（宏富产业重组有限公司联合创办人）：谢谢各位，我先感谢观点请我过来作为这次演讲的嘉宾。我公司比较新一点，我从事重组行业已经将近17年了。公司是去年成立的，因为有看到市场上面的重组需求很高，然后我们公司宏富是在过去2024年第四季的时候，在重组债务排名在亚太区的第三名，所以以一年的时间来说是蛮不错了。

因为大家都已经听了很久的演讲，我就用一个比较轻松的方法来讲一下，重组到底是怎么样做出来的？大家都知道我们在做生意的时候有多少资产减去负债会等于股东权益，资产方主要是由公司创造的。根据说到政府的政策，还有公司的质量，还有方向等等会把你的资产提高。

另外一方就是债务，在你的资产价值降低的情况下，有可能是外来因素，我们没有办法控制。可是有什么是可以控制的？就是从重组的专家来看，是管理你的债务。

债务怎么管理？我会形容为重组行业就好像是企业的医生，企业有病了去看医生。当然企业自己本身应该是很了解自己的行业，也很了解自己的情况，可是企业医生先做的第一步就是做全面的身体检查，也需要一些时间，所以我们会跟你们的债权人说，我们先把债务暂停一下，给我们空间做公司的调研，看一下最后怎么样出来最好的方案。

有很多过去成功重组的企业的一个问题，他们可能面对第一期的债务问题没有看医生，觉得自己可以解决，然后在外面有银行找他说“我给你贷款就可以解决问题了”，然后债务越来越多，后面就没有真正把你需要的债务去解决。

在短期来说，提升债务也可以在经济上行的情况下是很有用的。可是在现在的情况下，我相信很多企业没有办法再去贷更多的款。在这个情况下怎么做？其中一些选择是如果是健康的公司可以发一些股本，可是有很多人觉得公司价值这么低，再发股本会贵了。

另外一个情况是做一些重整的融资，很多时候重整的融资是需要老板自己本身去提供多一些的担保或者资产的担保来拿新的贷款。

在内地的话，可能比较常见的是政府出来帮忙。最近在香港也有可能有听到也会发生的，政府觉得避免一些结构性银行出现的问题，或者影响金融问题太多的话，他们有时候也会出来跟银行、企业去对话，希望把市场的情况控制得好一点。

第二点，如果刚才做了调研、检查以后，发现最后要怎么样去解决问题。我相信有很多人已经看过重组的方法，差不多是展期、重组。有些时候要出售一些非核心的资产，帮助现金流。还有最重要的是有很多企业在这个时候需要提升管理制度的。

我想说一个很重要的事情，因为刚才很多人都说现在是“止跌回稳”的时间。其实我想说，这个是做重组最好的时间。现在美国总统特朗普常常在公开演讲说很有钱，最近的报告说他大概是有30个亿到40个亿的身价。在经济下行的时候，九十年代曾经把他的公司重组过四次，每一次重组都让他身价再多一点，再赚多一点钱现在的危机其实对很多企业来说，如果做对的话，其实是一个发财机会。

当然，我这一块主要是做国外重组的，所以我想跟大家分享一下。这些可以用的工具，大家都已经听过很多遍了，我就直接讲一下我做过的案例，然后再分享案例里面做了重组的企业是怎么样在里面赚到钱的。

第一个案例是周期性的问题，在疫情的时间有很多的企业，比如说是航运业，他们因为疫情的问题可能某一个国家不能出入境，导致重组一个航空公司，就是因为疫情的问题完全没有办法有旅客到来，他们的航班也没办法营运。在没有收入的情况下，是没有办法偿还30亿美元的债务，这30亿美元债务不能偿还的话就需要做重组。那时候我们进去帮忙作为重组的顾问，以及作为公司里面的董事。

因为我们认为有一个事情是你可以救急，最后最重要的还是要治本，提升了管理才能长远帮助解决问题。而且成为他们的董事有一个重要的点，我们不只看短期的利益，要看的是长期未来的目标，我们怎么样去重组财务，可以达到公司未来发展的需要。

我们进去以后，第一个事情是做了重整的融资，找到另外一家私募基金进来看这个项目。最后是新进来的私募基金把整个债务买下来，然后用债务换成股份拿下这家公司的控制权。疫情过去以后，航空公司变成了现金流。当时拿到了年度重组的奖项，就是因为整个周期突然回来了，整个项目就变得很赚钱。你会想本来的企业家已经退出了，就是公司被人家买下来了，这是对的，可是省下的30多亿的债务，可以用省下来的钱去投资另一个项目。

我要说的另一个项目就是现在做的项目，那是一家澳大利亚的葡萄酒生产商，是全南半球第二大的葡萄酒生产商。他们遇到的问题也是地缘政治，澳大利亚有一段时间产品不能进来中国，中国对于他们来说是很大的市场。由于疫情关系等等的因素，让他们本来投资进去的钱就亏了。

当时他们投资大概是10个亿的美金，投资里面有5个亿是贷款的。当时因为市场不好，因为疫情、外贸的关系等等，就没有办法偿还债务。另外一家私募基金又进来了，用减记的方法，大概用43%的价钱把整个银团的债务买下来，大概就是三十几亿。进来的这家私募基金，就是刚才亏本的航空公司，省下来的钱就买了另一个投资。这个投资如果营运好的话，就会回到以前大概10个亿美金的公司价值。

现在这个减记进来以后又是用同一个方法，把债务换成股份，就变成了新的没有债务的公司。没有债务公司的好处，就是还可以重新发债。后面我们作为他的重组顾问和公司董事，帮他们重新再做了一个发债，大概3.5亿美元，然后再收购了一些其他行业的红酒零售上的业务。这个收购会直接让整个公司营运，还有利润提升好几倍。还有因为地缘因素、税务问题，我们收购这些也会帮助他在澳大利亚的红酒出售到欧洲地区。

在重组里面，现在是一个很好的机遇。每一个案件有不同，重点是很难用一个方法说一定会成功，每一个方案有不同，可是最重要的是希望把你的负债减下来，等整个经济周期好起来你的资产自然就会增长起来，最后的股东权益就会增加。

我在这边要说的，就是整个重组里面有一个很重要的事情，重组无外乎是会计跟财务的事情。我想跟大家说，这些不是最重要的，因为本身公司自己肯定知道能还款给银行多少，以及债权人、债权持有人能还多少，公司是能知道的。银行跟你谈这么久，也大概知道还款能力的。可是怎么样能够成功做重组，不是财务跟会计的问题，是艺术的问题，是沟通的问题，是建立信任的问题。

我们就觉得有重组顾问进来的好处，第一是我们以往一直跟债务人有很多的合作；第二是做过一些重组的项目。很多时候是信任的问题，我们怎么样确保重组以后进来告诉银行或公司方债权人说，你相信我们重组方案是最好的。不单是我们帮你做重组的方案，还可以帮助你们在公司里面做一些董事的位置，然后确保未来整个重组方案是可以实行的。

重组的工具有很多，第一是要建立信任，第二是找一个资本的方法。

我刚才说的案例在网站上面都会看到，如果要找刚才提到的私募基金或哪一家公司的案例，都可以在这边找得到的。

我今天的分享就到这里，谢谢！

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