解局 | 配股潮再来袭 碧桂园、雅居乐融资声里的化债时机

观点网 投资人霍华德·马克思曾在《周期》写道，“资本市场的情绪波动像钟摆来回摆动，钟摆摆向一端的运动，也为回摆提供了动能。”

8月1日早间，雅居乐发布公告称，以先旧后新方式配售3.46亿股，配售价为每股1.13港元，认购事项的所得款项净额估计约为3.87亿港元，将用于偿还现有债项再融资以及一般企业用途。

无独有偶，资本市场亦传出碧桂园将按每股1.3港元的固定价格初步配售18亿股股份，配股融资所得的约23.4亿港元用于偿还债务。随后，碧桂园澄清道，并无就建议交易订立最终协议，且公司现阶段并不考虑建议交易。

内房股配股融资潮似是再次来袭，两家民营房企仍在积极寻求融资进行化债。

配股时机

自2022年11月 “金融16条”发布后，雅居乐融资动作颇为积极。

据观点新媒体了解，2022年11-12月，雅居乐两次配股融资筹资净额约14亿港元，配售合共5.6亿股；今年1月11日，再先旧后新配售2.185亿股筹4.89亿港元现金。

迈入8月的第一天，雅居乐同样以先旧后新方式配售3.46亿股，筹资3.87亿港元。一年不到，其已四次先旧后新配售筹资，明显极偏好于该方式。

港股配售方式大概能分为发行新股、配售旧股、先旧后新配售，常见的是发行新股、先旧后新这两种。相较发行新股，先旧后新时间更短、效率更高，而且可将签订配售协议日期至交易完成日期之间的股价波动风险减低。

为何选择在这个时机配股融资？

近日地产股受政策利好影响，雅居乐股价从7月24日的1.08港元涨至31日的1.38港元，涨幅超27%，因而配售价每股1.13港元较上一个交易日收盘价折让约18.12%，较最后10个连续交易日平均收市价每股1.24港元折让约8.87%。

而在7月31日收市后，雅居乐发布了盈利警告，预计集团截至 2023 年 6 月 30 日止六个月可能录得未经审核综合净亏损，而 2022 年 6 月 30 日止六个月的未经审核综合净利润为33.54 亿元。

雅居乐表示预计净亏损主要归因于房地产行业销售下行的影响，导致整体物业销售面积下降，以及汇率波动而导致预期汇兑损失。

资本市场对于任何消息都能将情绪无限放大。这则中报业绩出炉后势必对股价有所影响，而率先进行配股可以募集到更多的资金。

或受配股及盈利预警两者影响，雅居乐低开1.18港元，收盘报1.13港元，跌18.12%；同时成交量方面十分明显，成交额达7.01亿港元。

虽然碧桂园对配股消息进行澄清，但地产板块多数股价仍是下挫，碧桂园收盘报1.46港元，跌7.59%。而碧桂园前一日公告称预计2023年上半年可能录得未经审核净亏损，股价亦下跌6.51%。

碧桂园传拟配股价为1.3港元，较上一个交易日收市价1.58港元折让价17.7%。对于此次配售未能完成，消息指出是沟通不尽一致。

但能窥探出碧桂园原意是借助此次股价提升后进行配股融资，以应对后面债务到期情况。

化债途中

销售下滑的另一面，是房地产企业偿还到期债券倍受压力。

公开资料显示，雅居乐下一笔境外美元债的到期时间为2025年1月，而境内将于今年到期的两笔公开债规模不大，偿还压力相对较小。

虽离下一笔美元债的兑付有较长时限，但近期人民币兑美元汇率中间价下跌，这将导致雅居乐利息支付上有所增加。

早前在5月22日，雅居乐获授52.57亿港元及4719.13万美元两部份组成的定期贷款融资，将用于偿还之前与恒生银行和其他金融机构签订的融资协议中约定的贷款和未偿还债务。

获得该笔融资协议意味着雅居乐争取到了19个月的缓冲空间，短期内轻松解决了一大笔债务压力。接近雅居乐人士表示，是次获高额融资象征着银行对其坚持偿债态度的认可。

高级副总裁潘智勇在股东大会上表示，今年有50亿至60亿元的资产处置及股权变现计划，必要时会进行变现，补充公司现金流；并会进行追收应收款，增加公司现金流。

处置写字楼等优质资产能换来短期的现金流，但并非长久之计；中长期而言，稳定的现金流还是需要依靠销售来维持。

而在销售疲软下，雅居乐选择配股减轻偿还债务压力，可见其努力维持不逾期的决心。

碧桂园在偿债上更为迫切。

需要在8月1日兑付的“19碧地02”，碧桂园已在7月25日发布了本息兑付及摘牌公告。该笔公司债发行总额22.1亿元，初始票面利率为5.14%，2021后两年票面利率调整为4.5%。

这宣告碧桂园在未来一个月内将无兑付压力，有更多的精力准备 9月到期的“16碧园05”、 “21碧地03”、“20碧地03”、“碧胜02次”的兑付，累计本金约74亿元；以及一笔10月到期的4亿美元债券。这部分到期债券金额并不算少，对于碧桂园仍是一个挑战。

碧桂园、雅居乐具体的流动性及盈利情况有待中期业绩公布才得以窥见，获得更多的融资才好解“燃眉之急”。

解局 | 从局外到局内，观察和解读行业、企业与市场的真实一面。