　　11月百城住宅价格指数环比增长0.26%，同比下跌0.46%，房价环比连续六个月温和上涨。我们认为在"限购"继续执行且开发商两级分化严重的背景下，现金流依然较为紧张的中小开发商，在需求迅速释放可能性小且销售回暖慢的三四线城市拥有的大量库存短期内涨价空间很小。同时大开发商的拿地和新开工都将在明年加速，使得明年的可售量仍旧会增加，因此我们预计未来半年房价温和上涨销量稳步增加的状态继续维持。我们仍旧最看好招商地产，重申其买入评级，目标价28元。

　　百城住宅价格稳步上涨

　　11月份百城住宅平均价格达到8791元/平米，环比增长0.26%，同比下降0.46%，环比上涨幅度高于前两个月，但总体幅度依旧温和，预计年内房价依旧同比下跌。百城中住宅价格环比上涨城市数为60个，相比上月减少4个，价格持平的城市为2个，而价格下跌的为38个，保持在近五个月的稳态。我们认为在"限购"继续严格执行的背景下，价格大幅反弹的几率较小，温和上涨持续。三线城市销售压力仍大。

　　从住宅价格指数城市分拆数据来看，一线城市环比上涨0.31%，二线城市为0.40%，而三线城市为同比下跌0.02%。使得一线城市同比上涨为0.93%，二线城市同比上涨0.38%，而三线城市则为同比下降1.61%。因此目前房价上涨主要来自于一二线城市，而三四线城市由于经济发展和收入增长都较慢，外来人口少，且在过去对于商品住宅从"无"到"有"的高涨热情逐渐褪去后，目前需求的释放非常稳定，使得房价难涨。可售量稳步增加。

　　目前上市开发商手中已获预售证的可售库存平均需要消化的月数在6个月左右，相比去年同期的16个月已经大幅减少。随着上市的大开发商新土地获取在近3个月屡创新高，尽管销售也在加快，部分相互抵消之后，明年可售量将继续增加。依然看好后续房地产股价表现。

　　我们依然首选招商地产(000024CH)，其到11月底已经完成了300亿元合同销售额，基本已经达到市场对其全年的销售预期，同时在今年较好的把握时机获取了大量土地，以及其优秀的资产负债表，我们重申其买入评级，维持目标价28元。同时我们重申福星股份(000926CH)和金地集团(600383CH)的买入评级以及中南建设(000961CH)的优于大市评级。

　　财富里昂-房地产行业：价格持续上涨

（审校：杨晓敏）