　　资产证券化获证监会批复利好公司。我们认为公司资产证券化拟融资18.5亿获得证监会批复，对公司是一大利好，解决了公司的一部分资金需求。公司目前处于快速发展阶段，很多项目需要资金投入，但由于房地产调控政策的实施，压制了公司房地产业务的周转和盈利能力，在公司以“地产+旅游”这种商业模式快速扩张阶段，公司的旅游业务前期投资较大，但回收资金周期较长，房地产调控又令公司房地产业务资金回升速度减慢，抑制着公司的发展，令公司在资金周转方面存在一定压力。此次资产证券化如果顺利实施，将有效解决公司一部分资金需求，对公司的发展非常有利，也打开了公司的再融资渠道。

　　估值和投资评级。我们长期看好公司，我们认为，公司地产虽然面临一定的去库存挑战，但公司的预收帐款显示公司的房地产销售比去年同期有所好转，我们无法确定预收帐款结转收入的进度，但第三季度预收帐款的同比大增高于我们的预期，我们维持三季报点评时给公司的盈利预测，给公司2012年每股收益为0.50元，2013年为0.60元，2014年为0.80元，公司目前股价在5.89元左右，对应PE为12、9和7倍，公司PE目前略低于房地产板块13.60倍(TTM，整体法)的估值水平，也远远低于餐饮旅游板块29.58倍(TTM，整体法)的估值水平。公司存在挑战也存在机遇，我们看好公司未来发展潜力，深圳前海《前海深港现代服务业合作区总体发展规划》获国务院批准，深圳发展迎来又一个春天，公司未来发展也将受益。我们长期看好公司，继续维持公司“增持”评级。

　　山西证券-华侨城A资产证券化获证监会批复利好公司

（审校：杨晓敏）