穆迪称中骏置业上半年收入增长源自交付项目增加

上半年收入增长36%，EPS0.07，略低于我们预期。销售高增长，业绩锁定性提升。金地在变，2013将是公司经营拐点年。

　　上半年收入增长36%，EPS0.07，略低于我们预期

　　上半年主营收入97.95亿元，同增35.9%；营业利润7.86亿，同降17.3%；归属上市公司股东的净利润3.04亿元，同降40%。EPS0.07元，略低于我们预期。主要原因：①前期促销低毛利产品进入结算，毛利率同降8.85个百分点；②计提常州天际3#项目存货跌价准备9741万元，影响业绩约0.016元。

　　销售高增长，业绩锁定性提升

　　上半年公司销售150.1万方，197.2亿，分别同比增长32.2%和46.5%，大幅跑赢行业均值。其中北京格林格林、北京朗悦、南京自在城、杭州天逸、西安湖山大境等项目上半年销售额超过10亿元。受益销售高增长，期末公司预收款342亿元，较去年末增加近100亿，对全年业绩锁定超100%。

　　资债结构好，财务稳健，货币资金充足为发展提速奠定基础期末公司资产负债率为72%，扣除预收账款的资产负债率为42%，较去年末降低4个百分点，净负债率因货币资金略减，带息债务有所增加而略有提升，达60%。期末货币资金高达176亿元，对短期借款和一年内到期非流动负债的覆盖率高达1.6倍。财务稳健和货币资金充足为公司发展提速奠定了坚实的基础。

　　金地在变，2013将是公司经营拐点年

　　2013年初我们即提出金地正在发生向好变化，经营提速，半年过去我们欣喜看到公司经营提速上取得诸多成就：①上半年销售高增长；②拿地加速，上半年拿地金额超200亿大于销售额，新增项目可售493万方，是上半年销售面积的3倍多；③年初计划开工同增100%，中期进一步上调，同增达133%；④不断提高产品的标准化比例以及刚需产品的占比；⑤大户型存货问题在改善，据公开数据统计，去年底已开盘未售货值约280亿，大户型占比约70%，今年中期已开盘未售货值约230亿，大户型占比降至约60%。

　　高管继续增持彰显对未来发展的信心，维持“推荐”评级

　　去年公司成功收购了星狮地产，建立了海外融资平台，未来有望助力公司发展。

　　报告期内高管团队激励基金继续增持公司股票达751万股(累计持股达3781万股)，彰显管理层对公司未来发展的信心。预计13/14/15年公司EPS分别为0.81/1.00/1.15元，对应PE为8.8/7.1/6.2x，RNAV为9.3元，推荐。

　　国信证券-金地集团:2013年中报点评：金地在变,2013将是公司经营拐点年

（审校：刘满桃）