穆迪称中骏置业上半年收入增长源自交付项目增加

上半年营收增长净利下降。上半年销售理想费用控制能力提升。土地投资及新开工实现较快增长。财务稳健。

　　上半年营收增长净利下降。上半年营收87.95亿，增35.87%；归属净利润3.04亿，同比降39.53%；基本每股收益0.07元。净利下降明显主要因前期土地成本较高，但售价难以提升，当前结算毛利下降；同时期间财务费用上升较多，理财收益减少等也影响净利。

　　上半年销售理想费用控制能力提升。上半年新增供应资源较充足且结构合理，实现销售197.2亿，增长46.5%。期末已售未结资源进一步增加，已锁定13年全年业绩及14年业绩四成以上。同时公司加强费用控制，随着公司产品结构调整进一步到位、成本和费用控制等工作成效的陆续显现，公司的盈利能力将逐步增强。

　　土地投资及新开工实现较快增长。1-6月新获取土地储备493万平。全年新开工计划修订为667万平，上半年实际完成新开工377万平。土地投资和新开工实现了较快增长，公司提速发展明显。

　　财务稳健。期末货币资金176.2亿元，为一年内到期借款的1.6倍；13年发行20亿5年期人民币债券后，公司债务结构进一步改善，扣除预收账款后资产负债率为42.5%，整体负债水平合理。

　　总结与投资建议。公司前期较高价格拿地及售价受调控影响导致毛利及净利润下降继续反映在报表上。但我们认为该类项目占比已经逐渐降低。近大半年公司积极加速拿地，加速新开工；同时努力实现产品结构调整；公司提速发展明显，后续经营业绩将实现改善。看好公司未来发展，期待公司的持续改善提升从而带动估值的向上修复。预测13-14年EPS分别为0.83元和1.05元，对应当前股价PE分别为8.5倍和6.5倍，维持公司"推荐"投资评级。

　　风险提示:政策调控高于预期销售低于预期

　　东莞证券-金地集团2013中报点评：上半年营收增长净利下降,但未来经营改善可期

（审校：刘满桃）