里昂担忧碧桂园下半年销售增长不乐观
时间: 2014-08-20 16:08:04    来源: [ 观点网 ]

碧桂园资金回笼慢、毛利率下滑是由于过去公司快速增长带来的后遗症，主因是销售规模过度扩张所导致的问题，并需要一定时间才能改善，预期今年碧桂园毛利率将会下跌。

　　观点网讯：8月20日，里昂发表研究报告，重申对碧桂园沽售评级，指即使其纯利符预期，毛利率按半年有改善，以及负债稳定，但对其下半年销售增长不乐观，当中新可售面积按半年增加26%。

　　据碧桂园半年报显示，截至2013年6月30日止六个月，公司毛利同比上升19.8%至约109.51亿元。毛利率由2013年上半年的33.9%下降至2014年同期的28.6%。

　　该行预计，碧桂园毛利率将会继续受压，因其入帐的平均销售价格向下，而广东以外的销售毛利率亦较低，成本又上升。里昂又预计，撇除重新分类及永久债券，其净负债比率实际远高于80%，故维持沽售评级。

　　除里昂外，巴克莱资本同样不看好碧桂园的表现。该行认为，虽然碧桂园的合约销售表现不俗，而且减慢收购土地，但净负债比率仍按年升6个百分点至73.3%，资金回笼慢是其主要原因，反映其销售质素仍存疑问。

　　巴克莱指，碧桂园资金回笼慢、毛利率下滑是由于过去公司快速增长带来的后遗症，主因是销售规模过度扩张所导致的问题，并需要一定时间才能改善，预期今年碧桂园毛利率将会下跌，所以虽然管理层坚持维持毛利率水平，但相信难以达成此目标，而且其人事变动亦令人担心集团的稳定性。

　　另外，碧桂园上半年合约销售表现继续优于同业，但由于其投资物业的占比只有整体的5%，租金回报率亦只有3%，相信其估值应该稍为下调。因此，巴克莱重申其与大市同步评级，目标价4.3元。


（发稿：见习编辑 黄银桥    审校：武瑾莹）
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