　　公司确定了结合互联网、升级供应链业务（7+2+1）的战略发展方向，进一步打造上控资源、下控渠道，中间提供物流、金融、信息等增值服务的经营模式，目标是成为集贸易结算、第三方物流、金融服务、信息服务和方案策划为一体的供应链运营商，向垂直化电商平台迈进。运营已较为成熟的是纸源网，线上规模1-2亿（公司浆纸规模100亿），提升空间巨大，同时未来将其他板块供应链业务纳入B2B平台，整合线下线上业务（O2O）。此外，公司利用成熟供应链运营体系，充分布局物流服务和供应链金融。建发物流下辖各类物流细分领域公司，已成为专业综合供应链物流服务商。供应链金融创新包括息差收入以及担保、租赁业务，正加速发展中。

　　房地产“双子星”：受益海西发展，提供安全边际

　　预计13年签约销售额180亿，同比增25%，14年增速30%。13年获取项目总价款约120亿，目前土地储备超1000万方，其中海西地区460万方，将受益厦门发展。地产项目对应每股RNAV约9.80元，折价32%。

　　预计公司13、14年EPS分别为1.16、1.37元，维持“买入”评级

　　在2月18日发出的重点跟踪报告中，我们强调公司是安全边际与想象空间兼备的投资标的。公司在供应链运营升级垂直化电子商业平台的道路上稳步前行，往年通过贸易积累的线下优势正十分自然、有序、快速地向线上推进、逐步形成O2O联动，B2B平台的打造也有助公司在物流仓储和供应链金融方面获利。地产业务规模扩大为业绩提供良好保障。配售增资与股东增持凸显对公司未来发展的信心。

　　风险提示

　　线上业务发展慢于预期。地产政策风险影响公司业绩

　　广发证券-建发股份：触网升级，志在千里

（审校：劳蓉蓉）