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全年角度看，我们预计下半年累计增速下行趋势较难改变。下半年关注焦点在于开发商愿意用多大价格空间换取销量空间。

　　2014年上半年行业运行情况：

　　销售恢复，前低后高：2014年上半年全行业实现销售额3.11万亿，同比减少7%。销售额增速较2013年的26.3%降低33.3个百分点。行业2014上半年实现销售面积约4.84亿平，同比减少6%。销售面积增速较2013年17.3%的降低23.3个百分点。

　　投资下行，土地明显趋冷：2014年上半年房地产投资为4.2万亿，同比去年增长14.1%。投资增速较2013年的19.8%回落5.7个百分点。

　　以价换量仍是下半年核心：全年角度看，我们预计下半年累计增速下行趋势较难改变。但是考虑当前政策和房价已开始放松、开发商2H推盘量将明显高于1H，我们认为2H行业销售总量将高于1H。下半年关注焦点在于开发商愿意用多大价格空间换取销量空间。

　　重点跟踪上市公司运行情况总结：

　　重点公司2014年上半年销售情况：从龙头公司在上半年的销售表现来看，恒大、碧桂园以及万达三家企业的销售增速较高，均达到了50%左右；剩下的万科与绿地集团维持了20%左右的增速，剩下的保利、中海、招商以及金地则出现了负增长。整体来看行业龙头公司2014年上半年销售情况略低于预期。

　　全行业运行较平淡:在全行业146家上市公司中61家企业发布业绩预计公告，其中预增公告16家，预减公告12家，首亏有5家，扭亏有6家。

　　维持行业“增持”评级。截至7月28日，A股市场PE(TTM)在12.57倍，房地产板块PE(TTM)在12.87倍。近一月基金净值涨幅远低于地产板块(13.69%)和上证指数(4.99%)。持有地产股基金净值平均涨幅是2.17%。市场主要加配地产来自近两周，但数量并不多。考虑央行多方面呵护流动性，市场短期仍处于较好投资区间。

　　择股逻辑。当前市场情绪整体偏暖，推荐重点补仓品种华侨城A、荣盛。重申推荐大市值—万科(目标价12元)、保利、招商、金地、华夏+定增(金科、阳光城、世联)+国企改革(格力、金融街)。

　　风险提示：一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

　　海通证券-房地产行业2014年中报前瞻

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