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公司2013年补充较多土地储备，奠定未来成长基础。融资渠道通畅；是第一批公布再融资预案的公司之一。大股东增持。亦是棚户区改造最佳受益标的之一。

　　本报告导读：

　　公司2013年补充较多土地储备，奠定未来成长基础。融资渠道通畅；是第一批公布再融资预案的公司之一。大股东增持。亦是棚户区改造最佳受益标的之一。

　　投资要点：

　　公司公告获得一级开发项目动感花园的二级开发权，一二级联动拿地模式又进一步。1)公司公告称，朝阳区政府同意公司按棚户区改造对接定向安置房政策，对一级开发项目动感花园进行住宅二级开发。2)该项目位于北京东北五环的朝阳区来广营，占地10.47公顷，总建面13.04万平；一级开发投资计划9.78亿元，折合楼面价为7500元/平。周边自住型商品房售价2.8万/平。3)这是继北京筑华年、世华龙樾等项目之后，公司又一个一二级联动项目，公司地缘优势明显。

　　棚户区改造政策逐步明朗，公司为最佳受益标的之一。1)动感花园项目表明，一级开发项目可通过作为棚改对接安置房的方式来进行二级开发，政策逐步明朗。2)公司在北京南二环望坛附近的棚改项目项目规划建面近100万方，其中包括危改回迁房约70万方。不排除后续由公司进行二级开发。且棚改项目在资金方面亦能获一定支持。

　　IPO逐步放行，国信上市受益标的。1)公司持有国信证券4.9%股本，账面金额1.27亿。根据国信证券2013年审计报告，公司对应权益为10亿元，远高于账面值。2)当前IPO核准有序开展，证监会7月14日公告核准12家企业IPO。之前国信证券已经预披露，预计上市进程也逐步逼近。证券行业平均PB1.6倍，上市更可带来价值显性化。

　　维持增持评级。维持2014、15年EPS1.65、2.18元的预测。公司再融资发行底价7.15元。公司RNAV23.9元，现价折66%，大幅低估。维持目标价12.13元，对应2014年业绩7.4倍PE。

　　风险提示：北京市场冷淡，销售受影响；国信上市进度存不确定性

　　国泰君安-北京城建公司获得一级开发项目动感花园二级开发权点评：棚改政策明晰化,地缘优势更突显

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