武汉调整限购政策 三类情况不限购

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公司2013年上半年的地产销售情况良好，基数较高，2014年上半年的销售增长基本为负，随着基数效应的逐渐消失，6月份公司单月销售金额、销售面积分别实现了9.3%、20.62%的正增长，构成了公司经营中难得的有利因素。

　　核心观点：

　　建筑施工业务增速下降较快，与全社会固定资产投资高度相关

　　2012年初以来，公司建筑施工业务新签合同增速一直徘徊在低位；自2014年初以来，该增速逐步走低，1-6月份累计增长9.76%，6月份单月增速为-2.06%。这与今年快速下行的全社会固定资产投资增速是一致的。如下图，公司历史上收入增速与城镇固定资产投资增速基本吻合。

　　地产销售不景气已持续半年左右，近期有一定好转

　　公司2013年上半年的地产销售情况良好，基数较高，2014年上半年的销售增长基本为负，随着基数效应的逐渐消失，6月份公司单月销售金额、销售面积分别实现了9.3%、20.62%的正增长，构成了公司经营中难得的有利因素。

　　公司有着得天独厚的资源，以待开发利用

　　公司是我国最大的建筑施工企业之一，有着显而易见的政府、土地、品牌等资源，如何利用这些资源转化为收入和利润、或者如何定价和转让是接下来需要重点关注的部分。

　　投资建议

　　从经营上看，“微刺激”政策逐渐显现效果，近期经济、投资数据有望企稳、甚至回升，这有望使得公司估值产生一定程度修复，目前中国建筑具有很好的风险收益比；从长远来看，国企改革有望释放公司活力，对其资源重新定价。预计2014-2016年公司EPS分别为0.78、0.86、0.95元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国企改革低于预期，投资增速下滑过快，公司被动接受市场景气，业绩低于预期。

　　广发证券-中国建筑1~6月份经营数据点评

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