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截至2013年12月底，富力地产调整后债务/资本比率为65%，收入/总债务比率从截至2013年6月止过去12个月的70%降至2013年的59%。

　　香港，2014年3月21日—穆迪投资者服务公司表示，广州富力地产股份有限公司(富力地产)2013年债务杠杆率上升削弱了其财务状况，并导致其Ba2公司家族评级的评级缓冲空间缩小。该公司2013年运营表现整体符合穆迪预期。

　　评级展望为稳定。

　　穆迪副总裁/高级分析师曾启贤表示：“富力地产2013年下半年大幅举债，并在2014年初进一步举债10亿美元，为2013年庞大的土地收购提供资金，同时为2014年的融资需要预先提供资金。”

　　富力地产的总债务从截至2013年6月底的人民币458亿元升至截至2013年12月31日的人民币614亿元。穆迪预计2014年1月发债后其总债务水平会达到人民币736亿元。

　　曾启贤表示：“对即将来临的债券到期日作出调整后，富力地产的债务杠杆率为64%，相对于其Ba2的评级水平，该比率处于较弱水平。”曾启贤亦是穆迪负责富力地产的主分析师。

　　截至2013年12月底，富力地产调整后债务/资本比率为65%，收入/总债务比率从截至2013年6月止过去12个月的70%降至2013年的59%。

　　2013年富力地产收购地块的总建筑面积达到2,090万平方米，总承诺金额超过人民币400亿元，其中大部份尚未支付，并会在未来1-2年内支付。

　　与此同时，富力地产的销售表现符合预期。

　　该公司2013年财年的合约销售额为人民币422亿元，同比上升23%，符合人民币420亿元的全年销售目标。

　　富力地产2013年的帐面收入同比增长19%，达到人民币363亿元。总利润率为39.2%，与2012年的40.8%相比基本稳定。

　　富力地产的利润率高于平均水平，市场放缓时可提供缓冲空间应对价格下调的情况。

　　但是，富力地产2013年的调整后EBITDA/利息覆盖率为3.2倍，因此对公司的评级缓冲空间有限。

　　由于其利息支出负担增加，因此，若公司未能实现销售目标，未来6-12个月该比率可能会受到压力。

　　富力地产的流动性依然强劲，可在一定程度上缓解高债务杠杆所产生的财务风险。

　　2013年底，富力地产持有现金人民币243亿元，占短期债务的1.3倍。

　　富力地产在2014年1月发行10亿美元债券，此外穆迪估计其运营现金流为人民币80-100亿元，因此上述的现金持有量、债券募集所得以及运营现金流可应对2013年底人民币181亿元的短期债务和人民币150-200亿元左右的已承诺土地金。

　　稳定展望反映了穆迪预计富力地产将继续产生强劲的合约销售额，并维持目前的毛利润率及良好的流动性。

　　若发生以下情况，富力地产的评级会承受下调压力：(1)该公司的房地产销售额显着低于销售目标；(2)大幅加快开发步伐，及/或实行激进的土地收购计划，导致其流动性削弱，现金额大大低于短期债务；或(3)债务大幅增加，导致未来6-12个月调整后债务/资本比率未能跌至60%以下，收入/总债务未能升至70%-80%，或EBITDA/利息比率降至3倍-3.5倍以下。

　　由于公司采取激进的扩张战略且债务杠杆率较高，短期内发生评级上调的机会不大。但若发生以下情况，则中期内富力地产的评级有望上调：该公司持续改善其财务状况，尤其是通过地域进一步多样化和成功的销售执行力改善负债杠杆率，同时保持良好的盈利能力和节制有度的土地收购策略。

　　如果富力地产的调整后债务/资本比率持续低于50%-55%，EBITDA/利息覆盖率高于4-4.5倍，收入/总债务高于90%-100%，则穆迪会考虑上调其评级。

　　富力地产的评级所采用的主要评级方法为2009年3月发表的《全球住宅建筑业评级方法》(Global Homebuilding Industry)。关于该评级方法报告，请浏览www.moodys.com信用政策页。

　　广州富力地产股份有限公司于1994年成立，2005年在香港联交所上市，是中国住宅与商业地产业的中型开发商。截至2013年12月31日，该公司在25个城市和地区的土地储备建筑面积为4,330万平方米，包括中国24个城市和地区以及马来西亚1个地区。李思廉先生和张力先生是富力地产的创始人，分别持股33.36%和32.02%。

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