　　基本面方面，我们依旧坚持前期的观点，从房地产的中小周期走势来看，目前正处于下行通道中，增速触底仍需时间。13年4季度推盘量较大，推高了全国库存水平，在库存高企的同时房价压力大幅缓解，进入1季度，虽然推盘由于季节性因素出现了比较明显的下降，但是由于销售端同样下调显著，因此库存仍局高位不下，对于一些库存水平较高，去库存周期较长的城市而言，房价下降压力最大。杭州市购房者经济实力较强，整体房价较高；土地价格节节攀升，使开发商在杭州进行地产开发的资金压力较大；且由于市场化程度较高，购房者对于价格极为敏感。这次杭州出现降价的楼盘，主要是中小开发商的楼盘，且距离市中心较远，属于比较典型的刚需楼盘。在企业资金面压力不断上升的环境下，此次降价数据典型的市场行为，并非政策导致。

　　信贷缩紧并未超预期

　　房地产开发贷发方面，银行对于房地产企业主要还是通过总量控制和结构调整，以及名单管理等方法来控制风险。本次限定的主要对象是银行的夹层业务，也就是所谓的真债假股，这类融资方式通过建立类股权的资产信托融资计划，到期之后再收回的方式，为房地产开发企业提供类债券的融资方式，此类借款风险较普通开发贷更大，但是参与的银行较少，对于房地产贷款而言是相当小的一部分。

　　按揭贷款方面，很多银行自去年下半年逐步取消首套房贷款利率以来，基本上保持一个相对稳定的水平，目前基本上都是出于基准水平，但由于信贷额度的限制，回款速度有所减缓，预计未来对于购房者，贷款折扣出现几率不大，但对于刚需购房者的保障力度预计可以维持在基准水平。

　　行业仍然维持谨慎

　　房价的松动意味着基本面掉头已经开始，而价格的下降初期从历史上看对股价是有杀伤力的，我们需要看成交量会不会随着价格的下降而出现较明显的增速上升，周期的反转通常带动的是板块的整体投资机会。前段时间在互联网等新兴行业及热点的带动下，地产股中不少转型股有较好的走势，而传统地产股的机会依旧需要等待基本面的调整，近期估值压力仍然会比较大，主流地产股的投资机会仍需等待。

　　风险提示

　　需要谨慎基本面及流动性对于板块走势的影响，同时关注政策变化。

　　广发证券-房地产行业：待整山河

（审校：劳蓉蓉）