解局 | 万物云“意外”落选恒指成份股之后

观点网 距离恒生指数公司宣布季检结果之后五天，万物云对未能纳入恒生综合指数成份股一事表示意外，并发布了一篇与恒生公司沟通结果的回应文章。

观点新媒体了解，今年2月16日，恒生指数有限公司发布截至2023年12月31日的指数检讨结果，恒指综合指数的成份股数目由518只减少至514只。其中，包括世茂服务、新城悦服务、合景泰富等股被剔除，新加入的股票则包括世茂集团、旭辉控股以及恒大物业。

与此同时，恒生物业服务及管理指数剔除弘阳服务、第一服务控股、合生创展集团、鼎丰集团汽车，并加入旭辉永升服务、恒大物业、九龙仓集团、信和置业。

令市场关注的是，作为物业股龙头之一的万物云，此次“意外”落选恒生综合指数成份股。

在2月21日发布的文章中，万物云直言，上述结果出乎公司及多个分析机构的预期。

理由是，根据恒生指数公司《指数运作细则》中“流通系数将使用截至最新日历季度末的数据进行季度审查”条款，各方的预测和万物云的评估，该公司均有理由相信自己将有望在此轮季检中被纳入指数。

万物云表示已向恒生指数公司提出质询，后者回复称，在《指数运作细则》具体执行时，存在着特定的时间节点差异对换手率测试的影响。

具体而言，万物云在2023年10月24日完成全流通，恒生指数因此对2023年10、11月的换手率测试使用的流通系数是根据截至2023年9月30日的数据计算，未能将实际不流通的股份剔除；而12月的换手率测试使用的流通系数是根据截至2023年12月31日的数据计算。

这种单季度内采用两种计算方式的情况，最终导致万物云未能满足成为恒生综合指数成份股的条件。

万科集团联席总裁、万物云董事长朱保全向观点新媒体提供了相似的解释版本：主要因为去年刚完成全流通，四季度的计算比较特殊。

根据恒生指数公司发布的编算方法，恒生综合指数主要对流动性设置门槛，要求候选的股票每个月换手率为0.05%或以上；挑选时，根据最近12个月月均市值由大到小排列，并计算每只股的累计市值覆盖率，覆盖率在前95%以内就会被选为成份股。

恒生综合指数编算方法，图片来源：恒生指数公司发布

过去两年物管板块逐渐告别高估值时期，股价总体呈下行趋势。

据Wind统计，在市值最高的港股十家物管企业中，万物云近一年股价跌幅达到56.23%，跑输中海物业、保利物业以及华润万象生活等同行，仅排名倒数第三。

换手率角度观察，万物云的表现同样不太理想，近一个月日均换手率0.05%，前十物管企业的换手率均值为0.16%。

市场曾将这种现象低归结为流通股份少的缘故。

万物云于去年10月完成将10.5亿股未上市股份转换为H股，实现全流通后，公众股东所持股份由1.28亿股提高至2.18亿股，占总股本比例则从10.87%提高至18.48%，此举能一定程度上增加了市场的流动性。

对此，朱保全解释，恒指主要看换手率，而万物云主要是机构持股，且大家认为股价低估，交易量确实偏低。

尽管如此，万物云仍是总市值仅次于华润万象生活的港股物管企业，目前市值在222亿港元左右，对应市盈率12.54倍，低于华润万象生活（19倍）、中海物业（13.37倍）。

同时，凭借稳健经营以及蝶城、商企、BPaaS等多元业务模式，中金曾乐观预测，万物云将有望兑现EBITDA同比增长25%以上的业绩目标。

万物云的估值也不时会对内地投资者产生吸引力，但由于未纳入港股通名单，这批投资者缺乏参与交易的渠道。

因此自2022年9月上市以来，“什么时候能入港股通”已成为万物云绕不开的话题，实际上去年该公司完成H股全流通，目的之一亦是增加在今年初获纳入沪深港股通的概率。

纳入港股通的前置条件，是成为恒生综合指数成份股。但由于流动性问题的存在，万物云在今年初并未够到恒生综合指数成份股的门槛。

“北水”无法参与交易，万物云流动性提升的能力就会被削弱。

数据显示，截至2月21日，沪深港通自开通以来合计录得南向资金2.92万亿港元，其中近6月合计1697.58亿港元，显示内地投资者配置港股需求较为强劲；北向资金则累计人民币1.78万亿元，其中近6月为-1212.93亿元。

一个尴尬的事实是，万物云属于上述市值前十的物管企业当中少有的非港股通公司。以华润万象生活为例，截至2月16日互联互通持仓大约为17.95亿港元，占总市值比例3.41%。

更不用说，纳入恒生综合指数成份股对于上市公司本身就是一次“代表性优质资产”的认证，以及被动基金配置的增加。

落选恒生综合指数成份股后，2月19日万物云下跌8.94%至17.52港元，几乎是过去一年单日最大跌幅；同日，华润万象生活跌幅为4.12%。

万物云迅速重启了市值管理工具，于2月19日、20日及21日各回购20万股，合计回购金额1010.03万港元，而该公司上次回购已经是1月12日。

2月21日，该公司反弹录得涨幅7.67%，但成交量只有171.44万股，成交额3180.1万港元，换手率0.15%仍属于较低水平。

恒生指数公司下一次公布季检结果的时间是5月，这将是万物云要把握的另一个机会，在此之前管理层还需为公司股票流动性和吸引力的提升付诸努力。

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