谷底一年 | 复星旅文消失的地平线

编者按：2023年，是中国经济在三年疫情后的第一年，身处诸多外部环境和内部发展的压力，但经历艰难，我们更应坚定信心。

在谷底，走向上的路。观点新媒体继续策划和推出年度系列报道——“谷底一年”，以求全面与深刻聚焦在困难时期里，优秀企业群体的坚强与坚韧，它们遭遇坎坷，心向美好。

与此同时，我们亦将继续对话一批具有全球视野和丰富学识的经济学者与行业领袖，从他们的角度，解读中国经济与行业未来发展。

观点网 英国作家詹姆斯·希尔顿在他的的代表作《消失的地平线》中创造了“香格里拉”，这个令所有旅行者都魂牵梦萦的地方，都渴望寻找自己心中的“香格里拉”，找到地平线上永恒不灭的那束光。

2023年是旅游业全面复苏的一年，根据统计数据，前三季度国内旅游总人次36.7亿，实现旅游收入3.7万亿元，同比分别增长75%、114%。

复星旅文在这波文旅业复苏的浪潮中收获了很多，Club Med及三亚亚特兰蒂斯入住数据相当亮眼，营业额直逼2019年同期水平。

2023年中期，度过扭亏为盈上半年的复星旅文直言：“通过这半年的努力，我们重新回到了海平面上。”

但回顾整年的发展，复星旅文亦有所失去，“忍痛割爱”出售Casa Cook及Cook’s Club酒店品牌。

有失有得，复星旅文仍是复星系2023年里最具亮点的部分，更成为郭广昌新年感言中最先提及的焦点。

盈喜一年

数据显示，截至2023年三季度，Club Med及其他、三亚亚特兰蒂斯、度假资产管理中心的运营和复游会及相关业务（统称为“旅游运营”）的营业额为人民币141.91亿元，较2022年同期的约人民币118.81亿元，上升约19.4%。

2023年前三个季度，Club Med营业额（按一致汇率计）达约人民币117.81亿元，较2022年同期增长约21.3%，且较2019年同期增长约16.8%；Club Med容纳量较2022年同期增长约6.7%，并已恢复至2019年同期的97.2%；全球平均床位入住率达63%，同比增长2个百分点，较2019年仍差3个百分点；平均每日床位价格为1682元，分别较2022年及2019年同期增长10%和31.5%。

Club Med的增长主要得益于欧非中东及美洲成熟市场的持续增长及亚太区的快速复苏，另外对旧度假村的修复升级计划也给床位价格提升打下了基础。

三亚亚特兰蒂斯营业额达约人民币13.68亿元，较2022年同期增长约83.2%，基本与2019年全年收入持平。

2023年前三个季度，三亚亚特兰蒂斯访客约490万人次，较2022年同期增长约105.2%。客房平均每日房价达约2504元，同比下跌5.8%，主要因会议、奖励旅游、大型企业会议及活动展览业务结构占比提升所致。另外，平均入住率达约85.1%，较2022年同期增长40.6个百分点。

得益于核心业务的恢复，复星旅文2023年实现扭亏为盈，且具备继续提升的潜力。

但从丽江和太仓两个项目的度假物业销售来看，还需努力。

截至2023年上半年，太仓及丽江项目合计交付158套物业单位，相关收入增加66.8%，达到3.58亿元，而丽江Club Med的运营收入也增长至2630万元。

增长喜人与2022年过低的基数有关，再加上中国房地产市场持续低迷，度假物业的销售前景亦受到牵连，想要转化为利润恐怕尚需较长时间。

据了解，复星旅文正为寻求以太仓和丽江两大项目为核心所组成的“度假资产管理中心”业务寻求战略投资者，借此实现轻资产输出转型，但尚未有新消息传出。

忍痛割爱

2023年5月份，复星旅文以1元的象征性售价向买方上海高地物业管理有限公司（豫园股份全资附属公司）出售上海复星爱必侬物业管理有限公司的全部股权。

实际上，相较于自持自营的度假村项目，复星旅文所定义的重资产业务更多指的是三亚、太仓、丽江三大项目配套的可售度假物业，该部分业务曾在数年间持续为复星旅文贡献利润和现金流，从而支撑整个集团继续扩展业务版图。

爱必侬物管成立的原意是为三亚亚特兰蒂斯项目配套的可售物业——棠岸项目提供服务，购房者在购入物业后可委托爱必侬对闲置物业进行管理和出租，该项服务后来也延伸到太仓和丽江复游城的配套可售物业中去。

可以看到，爱必侬物管业务更多是为了给度假物业的销售赋能增值，并不看重本身贡献多少利润。

由于出售爱必侬物管的交易买卖双方均属于复星系旗下，本质还是属于旗下资源整合。对比而言，向高盛出售Casa Cook及Cook’s Club则更显得是一次“忍痛割爱”。

截至2022年底，Casa Cook及Cook’s Club品牌已在欧非中东开业15家酒店，也在中国桂林开业一家酒店，平均入住率达61%，客房平均每日房价为人民币942.05元。

过往资料显示，复星旅文在2019年斥资1100万英镑收购英国老牌旅行社集团Thomas Cook及知识产权资产，包括Thomas Cook及上述两个酒店品牌及其他相关品牌的商标、域名、软件应用等权益。

彼时复星旅文希望借助Casa Cook及Cook’s Club的品牌，以轻资产模式发展生活方式酒店。相较Club Med主要瞄准家庭客户，Casa Cook的客户定位是更注重新事物、注重社交的新一代人群，这对于复星旅文整个文旅板块而言是一次补强。

但在整个复星系步入收缩的大环境下，聚焦核心关键业务或许才是确的选择，此时所谓“补强”的部分则显得有点远水不救近渴了。

截至2023年6月30日，复星旅文债务总额撇除租赁负债为122.41亿元，同比增加2.3%。其中24.23亿元需在一年内偿还。而复星旅文现金及银行结余为33.02亿元，同比增加10.7%，未动用银行融资合计为29.30亿元。

从偿债角度而言，复星旅文的现金足以覆盖短期负债，偿债紧迫性不高，但若要再去支撑Club Med的拓展目标就显得勉为其难了。

数据显示，复星旅文在2023年通过出售土耳其度假村Kemer、售后回租法属西印度群岛村Les Boucaniers，并出售Casa Cook及Cook’s Club品牌所得款项合共4.29亿元，贡献净收入3.33亿元。

截至2023年6月30日，复星旅文投资活动所用现金流量净额为-2.51亿元。其中，购置物业、厂房及设备项目花费6.74亿元，主要用作太仓阿尔卑斯国际度假区的资本开支、现有度假村的升级及新度假村的建设。出售资产回笼的所有资金完全被消耗。

可以看到，出售资产已成为复星旅文当前收入及现金流的重要组成部分，成为了Club Med继续扩张的必要条件。

重押中国

自复星旅文成立以来，拓张从未停止过，即便是出售资产也是为了更快地前进，而不是为了平稳过关。

无论是主业的经营收入、销售物业结转的收入，还是出售资产所得的收入，都会被立即投入到新项目的建设中去，最早是三亚亚特兰蒂斯的建设，然后是丽江和太仓的度假区建设，再后面是现在的Club Med加速发展。

对于重新回到正轨的复星旅文而言，现时三亚亚特兰蒂斯已经成熟，丽江和太仓度假区建成投入运营，Club Med的扩张，特别是在中国的发展自然成为了下一个重点目标。

成立于法国的Club Med是一价全包度假村的鼻祖，于2015年被复星国际以9.16亿欧元收购。据了解，Club Med目前最大的客源国依然是法国，而让中国成为Club Med全球最大的客源地之一是复星旅文近年来的重要目标。

但受到疫情影响，实现过程中遇到不少障碍。

2023年12月末，复星旅文外籍董事亨利·吉斯卡·德斯坦请辞公司执行董事、董事会副董事长、董事会战略委员会成员、董事会环境、社会及管治委员会成员，并表示将投入更多时间及精力在Club Med业务上。

根据复星旅文透露的计划，今后两年公司计划在全球开十多家度假村，其中一半将在中国。

复星旅文曾在2023年年初的活动上透露，Club Med计划于2023年在国内新开三家度假村，包括南京仙林度假村、太仓度假村与成都黑龙滩度假村。但最终的进度有所拖延，仅南京和太仓两地的度假村赶在末班车投入运营，成都黑龙滩度假村则未能抢在年尾开门接客。

截至目前，加上年尾开业的三家度假村，Club Med在亚太区合共拥有23家度假村，11家位于中国，中国项目期终有一半类型属于Club Med Joyview。

据了解，Club Med Joyview是专门为中国旅客设计的产品线，选址城市周边景点，旨在为中国一线城市家庭提供短途旅行的选择。

复星旅文管理层曾表示，希望整个Joyveiw能够成为地中海俱乐部的第二增长曲线，从项目数量来看亦确实如此。显然未来Joyview项目在Club Med中国区域整体的占比还会继续上升，超过一半是必然。

年尾开业自然能吃到元旦假期的红利。据了解，南京仙林、太仓度假村于12月30、31日两日均接近或触及满房。太仓阿尔卑斯国际度假区的滑雪场是华东地区最大的室内滑雪场，阿尔卑斯雪世界日均客流量达3000人次，且进入12月以来平日客流量达约1500人次。

值得注意的还有复星旅文提到的轻资产战略，运用在海外的售后返租模式是否会沿用至中国区域的度假村。公司若能为中国项目找到合适的合作伙伴，从而推进国内度假项目的轻资产化，可为发展提供更有力的资金支持。

谷底一年 | 在谷底，走向上的路。