陶冬：各位领导，各位嘉宾早上好！

　　中国经济在去年最后几个月的时候，大家曾经有过一次莫名的兴奋，对于经济增长又重新进入了一个上升的轨道。当第一季度经济增长回落的时候，大家又有一个莫名的担心。今天我们的经济到底是在一个什么样的周期中间，我告诉大家，今天我们在一个伪周期里面，目前看到的经济增长并不是一个新的周期的开始，而是前一个周期的延续。如果你要看经济增长各个部位的话，几乎GDP里面的所有成份不是在往下降，就是平稳，消费在下降，民间投资大降。目前我们所看到的增长不过是在真正的GDP之外，就是地方投资。这张图很明显的表示出来了，今天增长动力来自何方，灰色的这条线是固定资产投资，红色的这条线是基础设施的投入。我们可以看到几乎所有的固定资产投资稳定的动力来自于这条红色，当红线的到第一季度变得难以为继的时候，增长会重新开始下去。

　　这一届新政府和上一届政府对于基础设施投资的看法有着本质的不同，上一届政府把基建投资看作是增长的加速器，于是有了2009年，8%，9%，10%的巨型拉动，新一届政府把基建看作是稳定经济增长的。所以今年的经济增长在7.5%到8%之间，但是这个并不是真正的增长，像男人穿的高跟鞋，你要想有增高可以，但是这不是真正的身高。这一轮把经济重新拉起来的动力来自于引资银行。红色的线显示的是正规银行的贷款速度，它并没有出现明显的增长，但是去年开始，引资银行爆炸性的增长，非常规的投资渠道带动了中国经济的一次反弹，但是这一个也对今后的经济稳定，金融的稳定迈下了祸根。

　　今天中国经济的问题核心只有一个，就是民营投资消失了，工资暴涨，产能过剩，制造业基本上无利可投了，所以民营投资不玩了。这是中国改革开放以来第一次货币政策的宽松没有拉动民间的投资，也没有拉动民间的消费，这个是今天中国经济问题的核心，这是一个结构性的问题，最终的解决一定是结构性的解决。自从邓小平改革开放我们经历过几次经济陷入泥潭的困境，八十年代初文革之后百废具兴，中国靠农村改革，体制上的突破拉动生产力增长，拉出了持续五六年的双倍式增长。九十年代出中国经济再一次下如了泥潭，邓小平批的经济特区，再一个通过体制上的突破带来生产力的提高，为中国成为世界的加工厂奠定了基础。被世纪初追究经济又一下陷入了泥潭，中国提出了假如WTO，今天我们已经消耗到了过去几次结构性调整带来的红利。国家预见到了这一些，所以提出经济转型向拉动国内消费增长经济，但是遇到了金融危机，于是他们学习方的经验，开始印钞票，开始烧财政的钱，这些反周期的政策可以把GDP往上托一托，增长暂时不难看，永远不可能拉出一个可持续的增长。民营企业的投资根据他根本就是亏欠的，所以你跟他说我借钱给你，但是他还得还，所以这根本是错误的答案。货币扩张没有解决结构性的问题，公共开支也不是民间投资的替代，今天中国需要的是结构性改革。

　　我认为中国需要开放服务业，中国的制造业已经无利可图了，但是服务业有利可图，效率低下，医疗费，教育，环保，资金管理，这些领域是下一轮投资的点，但是你必须开放民营企业。第二中国必须要打破银行垄断，今天银行赚的利润是全中国一半的利润，这是不行的，银行是中间产品，它本身不应该赚取财富，当银行把所有的钱全部打劫掉的时候，那民营企业就完了。第三中国需要开放户口体制，解除独生子女政策，制造新的消费体系，带动新的经济增长。但是这些说起来容易，做起来难，如果你说要打破垄断一定踩到既得利益集团的脚指头上，这是今天中国经济转型步履艰难的原因。

　　习近平总书记上台之后讲了很多的惠民政策，李克强总理上台之后也讲了很多结构性改革的话，我也希望新一届领导人很快能够做出一些新的事情。但是美国的权利交替三周可以完成，但是中国的权利交替起码要三年。如果你认为习书记能够在体制改革面做出一些事情，很快可以和利益集团较量的时候，我建议大家读一下十年前的报纸，听听胡温刚刚上台时候讲的那些话，他们在任的时候在体制改革方面是交了白卷的。H7N9救了中国的CPI，一下子大家都不吃鸡了，都不吃猪了，肉价大跌，今后中国的CPI会很好看，但是这个恰恰为下一轮CPI的暴涨埋下了种子，肉价的暴跌使猪农，鸡农赶快把这些鸡猪都杀了，所以肉价跌了。但是当天气热了以后，疾病没有了的时候，肉价又会上涨，为什么呢，因为供应量不够了。温家宝总理非常担心生猪供应，去年十月份开始对每一头生猪补贴一百元人民币。现在都在大量的杀猪，猪是有一个生长周期的，所以今年年底到明年年初肉价必然会大涨的，到那个时候人民银行不得不降息。

　　下面谈一下房价，国五条出来好像房价没有停下来，好像成交量还增加了。我认为中国房价短期来看，今后十二个月易升难跌，但是升幅有限。中国的房地产三大板块，第一个板块叫做开发商的现金流，房地产这个链条里面最重要是开发商的先进流，如果这个断了的话，房地产就摇摇欲坠了。2009年，2010年初是这样的，2012年年初的时候也有这个感觉，但是最近我去给开发商协会做主题演讲，所有的开发商大佬都去了，大家都兴高采烈的说你拿这块，我拿这块，咱们一块拿这块，在我看来开发商的现金流是充足的，房子去年卖出去了，融资今年又融了一笔，今天开发商的现金流和一年之前不可同日而语了。

　　中国房地产的第二个板块叫做买房人，中国是一个高储蓄的国家，一个资本管制的国家，是除了倒霉的A股之外没有投资地方的国家，于是老百姓把房地产，住房当成了银行帐户，这是目前中国的房价居高不下的原因。老百姓们苦苦等了两年，等房产跌，但是没有跌成，反而反弹了，那他们就跳进去了，于是开发商就开始玩游戏了。国五条可以让个别的买房人稍微的观望一下，但是很难真正的解决中国资金没有出入的问题。

　　中国房地产的第三大板块叫做政策，但是我可以跟你讲，国五条是温家宝总理的叫做谢幕之作。房地产是经济增长所有引擎中间唯一一个还在往上走的，房地产政策是所有宏观政策中间唯一一个还能有效对经济做出一些调控的，货币政策你说的天花乱坠，但是经济对你没有反映。财政政策地方政府说今后五年投资1.5万亿，明年3万亿，但是腰包是空的，只有那个房地产政策才能动，但是这个剑悬在头上远远比落下来好的多，所谓的国五条就是突然往下了一点，然后大家恐慌了，结果一看没掉下来，这就是我们的国五条，我认为今后十二个月中国的房地产基本上是小良春的形势，会出现明明你看房价在涨，但是统计数字说没有涨。我认为短期之内中国的房地产基本是在政策和流动性之间的一个较量，只要房价不跌，北京既不希望房价大涨，也不希望房价大跌，所以我不认为20%个税能够有所效果。

　　中国的房地产有没有泡沫，有，这个泡沫在一线城市，上海北京表现为房价过高，今天中国一线城市的房价基本和东京的房价持平，甚至略高，但是那些地方的收入和东京相比，只是人家的五分之一。在二三线城市基本的表现是库存郭达，有一批城市，像大连、沈阳、太远如果要把所有的住房库存，包括开发商买的那些地都盖成房子的话，今天不要再建房子足够卖六到八年了。再往下走的城市就是伪城，举个极端的例子，我们知道两年前海南的房价暴涨，如果今天海南岛把所有它的房子都按照今天的价格卖掉，另外开发商投资的地也建成房子，按照今天的价钱卖掉，海南岛收上来的钱足够买一个叫曼哈顿的城市。但是有泡沫不代表泡沫今天就会爆，明天就会爆。

　　房地产泡沫何时破灭取决于流动性环境什么时候改变，我认为中国房地产泡沫需要三大要素同时具备。第一是流动性环境正常化，这个实际上中国人民银行做的，你看今天开始多少次降息，这是慢慢的在做，我相信这个需要几年的时间，甚至中间还会有几次政策上面的反复，最终才能够逐步的收回。第二中国的贸易顺差需要大幅度的减少，这个已经在发生了，中国作为世界加工厂的金字招牌在一点一点褪色，这个需要几年的时间。第三美国的联储需要推出量化宽松政策，这样中国的流动性也会因此而收缩，这需要一定的时间。

　　中国的房地产调整什么时候开始我不敢讲，我估计大概在2015年2017年的时间，当这个出现的时候房地产会出现一次调整，但是这个不是世界的末日。房地产有周期，就像人会得病一样，这个病不是一个令人非常快活的事情，但是这个是我们生活中间的一部分，周期潮起潮落，自然会有各种各样的变化。但是当下一轮房地产再起来的时候，我估计拉动力来自于城镇化，这个和中国经济什么时候能如今大新的一轮增长周期有关系。

　　刚才记者问我，说中国的房价是只升不跌，我给你看这张图，这是几个主要国家货币发行和经济体量之比，从2000年到2012年，这十二年中间中国的货币发行涨7倍，美国的货币发行1.5倍，欧洲1.5倍，日本0.4倍，最终可能会达到1倍。量化宽松政策最显著效应的在中国，但是这张图不可能永远持续下去，谢谢大家！

观点网关于本网站版权事宜的声明:

观点网刊载此文不代表同意其说法或描述，仅为客观提供更多信息用。凡本网注明“来源：观点网”字样的所有文字、图片等稿件，版权均属观点网所有，本网站有部分文章是由网友自由上传，对于此类文章本站仅提供交流平台，不为其版权负责。如对稿件内容有疑议，或您发现本网站上有侵犯您的知识产权的文章，请您速来电020-22375222 或来函ed#guandian.info（发送邮件时请将“#”改为“@”）与观点网联系。