　　我们认为前期的估值修复行情缺乏基本面和政策面的配合，11月开始至年末为成交传统淡季，且信贷紧缩亦会造成负面影响，预计未来两个月地产股将主要表现为震荡调整格局。但重点地产公司12年PE处于9倍左右的估值中枢水平，维持行业推荐的投资评级，认为可能出现短期反弹但持续性及力度不足，标的推荐华夏幸福、中南建设、招商地产、保利地产、荣盛发展和首开股份。

　　要点：新房市场：成交环比下滑，价格环比略降。

　　销量：上周重点城市销量指数环比下降了14%，未能延续前期成交恢复的整体态势。就我们关注的重点城市而言，二线城市下滑18%，相对一线城市7%的环比下滑幅度更为明显。与10月份"以价换量"策略不同，11月份以来开发商更多的采取"缩量保价"的策略。今年以来平均销量及最近四周平均销量分别同比增加了39%和66%。

　　价格：上周重点城市房价指数环比略降1%，9月份以来波动幅度基本维持在2%以内，近期较为稳定。今年以来平均房价指数及最近四周平均房价分别同比增加了2%和7%。

　　库存：上周重点城市库存消化指数环比下降1%，成交虽不理想，但推盘也相应有所减少，库存消化周期略有缩短。但绝对数量上也处于高位，预计仍有较大去库存压力。

　　未来成交展望：四季度为传统淡季，我们预计在政策趋稳的前提下，11月成交将基本与10月份持平或略降。二手房市场：成交有所下降。我们追踪的重点城市中除深圳外，北京、天津和杭州二手房成交环比均有不同幅度增加。二手房市场成交均从近三个月成交情况来看，8月则震荡调整，9月成交略显乏力，10月成交有所恢复，11月以来成交则以震荡调整为主。房价方面，天津二手房价基本维持震荡走高局面。

　　风险提示：政策风险；系统性风险。

　　长城证券：房地产行业周刊：成交恢复，未持续

（审校：杨晓敏）