“数据模拟”绿城负债率终降 下半年继续卖地

建行：下半年房地产新增贷款控制在300亿元内

中国建筑上半年房地产销售603亿 同比增加25.6%

深圳控股上半年净利下降5.7% 销售下降13%

中渝置地上半年销售28.2亿 同比降13%

泰达上半年房地产营收增近16倍 毛利率降两成

我们认为因政策延续、高库存、经济下滑等，房价上涨不可持续，9月后房价环比回落概率大。

　　一手房销量单周同比：整体同比上升31%，其中一线城市上升36%，二线城市上升24%，三线城市上升47%。

　　一手房销量累计同比：整体累计同比上升20%，其中一线城市上升12%，二线城市上升28%，三线城市上升14%。

　　一手房价格：整体成交均价环比上升7%，其中一线城市上升9%，二线城市下降7%，三线城市上升4%。

　　二手房销量：二手房销量环比下降15%，同比上升72%。

　　库存水平：15典型城市一手房平均可售面积环比持平，同比上升21%，相比2010年4月低点上升74%。

　　去化时间：15个城市新房去化时间从10年初7个月上升至11个月。

　　单周去化率:15个城市单周去化率61%。

　　板块估值安全边际：12年PE主流公司10倍，RNAV折44%。一线8倍，RNAV折36%；二线9倍，RNAV折43%；三线11倍，RNAV折38%；地产+X10倍，RNAV折51%；商业PE14倍，RNAV折45%。

　　近期市场担忧房产税问题，我们认为：(1)房产税更可能在供小于求、房价上涨压力大的一线和个别二线城市新增试点；(2)房产税出台税率会比较低，且对全部存量房征收技术难度大；(3)房产税出台不改变行业原有的周期波动，但可抑制行业的波动幅度；(4)若房产税试点出台，则市场对政策的预期会稳定，行业将迎来明确的修复性反弹。

　　政府持续表态将抑制房价上涨预期。我们认为政府的持续表态可以抑制恐慌性购房情绪，抑制房价、地价上涨压力。我们认为因政策延续、高库存、经济下滑等，房价上涨不可持续，9月后房价环比回落概率大。

　　预判地产政策总体基调将是维持稳定，整体打击总需求的可能性较小。房地产投资、新开工仍持续下降，目前宏观经济景气、政府财政、地产量价等关键指标与之前地产行业政策加码的10、11年有着天壤之别。

　　预计未来中央和地方政府可能在房产税、限价政策、房价问责、紧缩开发商资金链(如：提高开发贷款和房地产信托门槛)等方面加强，目标是控制房价、保大限小。

　　银河证券：迎9、10月供应高峰，修复性行情明确

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