“数据模拟”绿城负债率终降 下半年继续卖地

建行：下半年房地产新增贷款控制在300亿元内

中国建筑上半年房地产销售603亿 同比增加25.6%

深圳控股上半年净利下降5.7% 销售下降13%

中渝置地上半年销售28.2亿 同比降13%

泰达上半年房地产营收增近16倍 毛利率降两成

公司公布2012年中期业绩，营业收入、母公司净利润分别为66.8亿元、10.4亿元，同比增长13.8%、-4.2%，折合EPSO.14元。

　　业绩略低于我们此前0.16元的预期，主要系三费升高。公司综合毛利率为54.4%，较去年同期下降0.5个百分点，较去年年底上升1.2个百分点，主要系公司香山里等项目的土地成本优势使公司毛利调整不大。公司三费达到20.3%，较去年同期的18.0%升幅明显，主要来自销售费用和财务费用的升高，今年上半年中高端房产市场回暖较慢，公司加大营销力度，同时武汉园区新开园有较大的广告投入，导致销售费用升高；公司净负债率仍偏高达到120%，较2011年年底的107.7%有上升，导致公司财务费用同比增加52%至2.26亿元。

　　受制于较高的销售费用和财务费用，下调2012年盈利预测至0.46元(原预测为0.50元)，维持“增持”评级。由于房产市场持续调整以及公司新园区持续推进，公司财务状况难有大的改观，下半年业绩仍将受到高销售费用和财务费用的负面影响，故下调2012-2014年盈利预测至0.46/0.59/0.70元，对应市盈率12X/10X/8X。公司RNAV为10.9元，折价幅度大为49%，维持“增持”评级。

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