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该项目成功引入数十个高端奢侈品牌及百余个二线品牌，成为华南地区唯一的奢侈品奥特莱斯；得益于其稀缺性，开业以来销售火爆，我们预计成熟年度能够实现10亿以上销售额。

　　事件：海印番禺又一城二期奥特莱斯近期开业。

　　投资要点

　　华南唯一的奢侈品奥特莱斯，销售火爆：该项目成功引入数十个高端奢侈品牌及百余个二线品牌，成为华南地区唯一的奢侈品奥特莱斯；得益于其稀缺性，开业以来销售火爆，我们预计成熟年度能够实现10亿以上销售额，盈利空间巨大；

　　项目定位符合消费升级趋势，体现公司差异化经营能力：一方面，国内奢侈品消费快速爆发、各品牌积极进入中国，另一方面传统的消费地香港优惠力度明显降低，给华南地区奢侈品消费留出空间；同时我们认为商业行业竞争逻辑正在发生变化，未来可以预期的相当长时间内，可能将很难出现传统意义上的大公司，企业经营的核心指标将不再是收入规模而是毛利率，行业的核心竞争力将从“规模”向“差异化”转移。而海印股份最突出的即是把握需求、结合项目特点、做差异化产品的能力，奥特莱斯项目即是这一能力和策略的集中体现，也匹配了消费升级大趋势下华南地区的市场空白；

　　经营面积快速扩张，预期进入业绩往上拐点：截止目前，公司共计运营商业面积28万平米，本项目增量7.8万平米，后续仍有奥特莱斯部分面积的开业和花城汇、展贸城等项目，预期公司在12年进入一个由内生增长（提租）向外延扩张转变的拐点，业绩的快速增长可以期待。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014年收入为20.28亿元、24.84亿元及27.54亿元，预测每股收益分别为1.01、1.35、1.50元，其中商业+高岭土业务的实际净利润贡献分别是0.74、1.13和1.30元，分别对应的增速是55%、52%和18%（未考虑展贸城二期、周浦、肇庆等项目），考虑主业较快的增速，我们给予公司2012年主业30倍的估值，对应目标价26元，维持公司买入评级。

　　东方证券-海印股份：华南唯一奥特莱斯，差异化经营典范

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