　　陆枫进一步解释，在海外债券市场方面，评级较低的开发商现有的债券在二手市场的收益率已经升至15%，甚至部分超过20%，这基本上表明这些公司在海外债券市场上融资大门已经关闭。至于评级相对较高的开发商，如雅居乐、合景泰富等，今年的融资成本亦较上年有所提高，大概上升了1%。且融资的期限也相应降低，从过去的五年期变为三年期，甚至更低。

　　至于国内信托贷款市场，信托贷款利率也大幅升高。而国内银行贷款市场方面，虽相对宽松，但对于中小开发商而言，要想取得新的项目贷款仍相对困难，除非把旧的换上且不增加总额度。

　　“同时，这些小的开发商境内的项目贷款融资成本也在上升，尽管现在中央银行降低了存款准备金率，但国内银行仍不断加强对房地产信贷方面信用的监控和管理，我们预计银行在房地产方面的贷款增长会持续缓慢。”陆枫指。

　　考验的一年

　　同时，对于2012年，与开发商的审慎乐观相比，标普更为看空。标准普尔董事符蓓指出，根据标普的基本假设，预计今年的销售量与2011年持平或略微下降，而根据企业流动性来计算，销售价格将可能有10%的下调，“从利润率来说，我们觉得2012年会是更差的一年。”

　　符蓓续称，根据过去几年的房地产投资，目前市场的供货量相当高，而近期的数据亦表明，部分二线城市如武汉、青岛、福州等，均有差不多20个月的库存量。

　　“在这种情况下，中央政府也鼓励房价有序下调，所以我们觉得下调10%是个比较可以接受的范围。但是，这并非是个非常准确的数字。另外，这里面也没有包括价格战的可能情况出现。如果价格战出现，我们的基本假设就会有调整。”符蓓表示。

　　陆枫亦指出，那些有大量海外债务和信托贷款到期，并且面临再融资风险大的开发商，很有可能采取积极降价，或出售资产等措施。

　　虽然三四月份市场出现短暂的恢复，但标普认为，由于政策仍存在不明朗因素，下半年的市场未必会如愿反弹，尤其是在限购令持续严格执行的情况下，市场仍处于较有压力的情况。

　　“如果四、五月份的销量回暖不能持续下去，加上海外市场的剧烈波动，将会给国内市场带来非常大的压力，并进一步影响国内经济。受流动性压力的影响，我们预计更多开发商可能加入到价格战里面。今年是对开发商生存考验的一年。”

　　同时，陆枫更称，今年下半年，情况可能会更为严峻。“今年至今不少小公司销售仍表现疲弱，这种情况如果持续到下半年，他们的流动性状况会更加趋紧。”此外，下半年到期需偿还的债务包括信托贷款、银行贷款等的量也相当大，还款压力亦相当严峻。

　　两极分化明显

　　资金链的越发紧绷，更像是企业破产的前兆。而在较早前，媒体就爆出，杭州金星因资金链断裂而破产。

　　“最近也听到一家开发商在国内信托融资方面要进行重组，他没办法还上信托的贷款。”陆枫透露，部分小开发商资金来源渠道非常狭窄，如果市场持续低迷，小开发商必须加快卖楼和出售资产的速度，否则资金链断裂的可能性将越来越大。

　　不过，标普亦澄清，流动性疲弱并不等同于破产。

　　当有媒体询问资金面一直表现较差的绿城今年是否有破产的危险时，标普分析师李春燕指出，标普所进行的流动性和公司评级的评估，是出于债券人的角度进行评估，所谓的流动性疲弱并不等同于绿城会破产。而是从流动性的来源和用途角度来进行分析，认为流动性来源不一定能够满足流动性的使用需求。“但是，这并不意味着我们把流动性疲弱等同于破产的概念。”

　　“我们认为今年房地产行业的主题是两极分化和市场整合。”符蓓表示。符蓓和陆枫均表示，在信贷和销售方面，信用状况和财务状况较弱的公司，更需要用资金去进行再融资，但再融资的能力非常差，面临的挑战和困难非常大。至于大公司有可能在今年变得更强，处在更有力的地位，有可能去吞并一些比较弱小的公司。

　　而政策方面，符蓓指出，政府对调控政策是非常有决心贯彻到底，但也会做出一些微调，有可能会出现进一步的放松。不过不会像2008年、2009年那样非常剧烈的转向。

　　“那个时候大量流动性流向市场，房地产价格迅速上涨，把以前调控所有的成绩一下子抹灭了。所以，我们认为今年如果外界条件这样恶化，政府会比较有序地逐渐对政策有所调整。”