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公司期末旅游业务配套地产储备面积622万平米，房地产业务储备245万平米，整体看，储备丰富，可支持公司四到五年开发。

　　2011年每股收益0.57元，基本符合预期：

　　华侨城2011年实现营业收入173.2亿元，同比持平，符合预期；分业务看，公司旅游综合板块实现收入63.3亿元，接待客户2430万人次，同比下滑33.0%，但房地产业务贡献收入102.3亿元，同比上升45.5%，好于预期。；实现净利润31.8亿元，同比上升4.5%，基本符合预期。公司计划每10股送3股，派0.6元（含税）

　　房地产业务利润率水平高：房地产业务税前毛利率63.0%，比同期增加3.6个百分点。而华侨城房地产公司，收入101.8亿元，净利润28.5亿元，净利润率28%。

　　签约额低于预期，预收账款较少：我们估计公司全年签约额达到了约160亿元，同比增幅20%左右，低于我们之前180亿的预期。而且受限购等因素影响，公司年底预收账款只有30.8亿元，同比下滑12.4%，2012年业绩锁定较弱。

　　净负债率较年初上升24.2个百分点至112.5%，在手现金61.4亿元，较年初上升12.6%，由于公司地款基本支付完毕，未来财务压力相对有限。

　　发展趋势：

　　公司期末旅游业务配套地产储备面积622万平米，房地产业务储备245万平米，整体看，储备丰富，可支持公司四到五年开发。公司2012年计划可售153万平米，新开工133万平米，往前看，我们预期公司将维持小幅的销售增长。负债率方面，公司目前地价已基本付清，未来开支主要以建安支出为主，财务压力相对有限，随着销售逐步改善，净负债率将缓步下行。

　　中金公司-华侨城A：缓步前行，还待春天

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