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4月销售面积和销售金额分别下降9%和11%，政策累积效果开始显现。2011年较为确定的结算房地产收入包括福第双限房2亿元、奥运媒体村3亿元、北辰香麓已销售未结算6.5亿元左右。

　　行业景气维持“好转”：4月房地产投资4494亿元，同比增长34.64%，而新开工单月也有26.87%的增长，投资增速的回落应该在5、6月开始显现。4月销售面积和销售金额分别下降9%和11%，政策累积效果开始显现，行业景气维持“好转”阶段。

　　长沙房地产市场热度有所下降：长沙为限购城市中条款较轻的城市之一。虽然政策的力度相对较弱，但2011年4月长沙房地产市场依然出现比较明显热度下降态势，4月商品房成交147.50万平方米，同比仅增长4.4%。

　　北辰三角洲基本不限购销售形势比较乐观：一期开盘推出1021套，当日认购接近90%。截止年报披露，北辰三角洲已经达成14.18万平方米、104,926万元的销售成绩，而随着不断加推，5月已完成销售1,360套。5月底项目二期94-159平方米非江景公寓销售，正式预约蓄客时间仅一个月，说明楼盘的後续购买者仍十分踊跃。

　　2011年房地产结算下降：2011年较为确定的结算房地产收入包括福第双限房2亿元、奥运媒体村3亿元、北辰香麓已销售未结算6.5亿元左右。不在预收以内的结算收入主要是绿色家园写字楼以及北辰香麓一、二期的後续销售、住宅项目的车库销售。现房销售在产权过户後即可结算为当期营收，预计在8亿元左右。

　　评价及投资建议：鉴于2011年公司房地产结算处于调整期，调降2011年EPS为0.07元，调降A股目标价4.25元，调降H股目标价2.08元港币，维持“持有”评级。

　　元富证券-北辰实业：2011年结算下降,等待业绩低点出现

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