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工行：不会停止向开发商提供贷款

通过率仅六成 广州南源街源溪地块旧改搁浅

成都今日出让郊县5宗地 最高溢价188.5%

“蓝德计划”融资500亿 投向北京土地一级开发

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海南发行29亿地方债券 三成用于保障房建设

公司项目主要集中在贵阳市，去年公司市场占有率近20%，未来发展将受到地方市场容量的限制。会展中心、未来方舟、世纪新城等项目将成为公司近几年主要的利润来源，上述项目土地成本低、位置好、环境优美、配套措施不断完善，市场前景值得看好。

　　投资要点：

　　公司与当地政府建立起了良好的互动关系，奠定了公司地方龙头的地位。公司积极配合地方政府开展公益活动、文化和旅游推广活动，积极参与重大民生工程，与政府建立起了良好的互动关系，奠定了公司在贵阳的绝对龙头地位。依靠这种关系，公司积极参与一级开发，不仅获取了丰厚的利润，而且有助于公司取得优质的项目资源。

　　主要项目地理位置优越、市场前景看好。会展中心、未来方舟、世纪新城等项目将成为公司近几年主要的利润来源，上述项目土地成本低、位置好、环境优美、配套措施不断完善，市场前景值得看好。

　　矿产资源开发与整合将成为公司未来成长的重要推动力。公司凭借与地方政府良好的关系，以及大股东水煤浆项目的技术优势，在未来贵州省矿产资源整合中将处于主导地位。

　　盈利预测及评级。预计今明两年公司EPS分别为1.20、1.80元，对应PE分别为11倍和8倍，目前估值水平基本合理，但考虑到矿产资源将提升公司的估值水平，未来股价催化剂较多，仍维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、房地产业务未来发展空间。公司项目主要集中在贵阳市，去年公司市场占有率近20%，未来发展将受到地方市场容量的限制。2、矿产业务近两年利润贡献有限。由于锰矿及煤矿仍处于勘探阶段，近两年对公司利润贡献有限。

　　万联证券-中天城投：调研简报

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