　　1-6月份，商品房销售面积48365万平方米，同比下降6.0%，降幅较1-5月收窄1.8个百分点；销售金额31133亿元，同比下降6.7%，降幅比1-5月份收窄1.8个百分点。其中6月单月销售面积和销售金额增速分别回升至-0.2%和-0.7%，回升速度较快。当前仍处于房价下跌上半程，销量预计将维持底部震荡，销量的趋势性回升最早将于四季度开始。

　　销量回升使得6月份库存替代指标向下，但仍处高位

　　由于销售面积降幅的收窄，导致6月库存替代指标下降1.5个百分点，为17.3，这是今年以来首次出现下降。由于施工面积增速已经形成下降趋势，未来库存替代指标继续向上的空间不大，但仍将在高位波动，高库存压力将一直持续至年末。

　　高库存导致企业开工意愿不强，预计地产投资增速全年下滑至10%

　　6月单月商品房新开工面积增速-9.3%，降幅较上月扩大1.4个百分点。鉴于当前较高的库存，以及低迷的销售，使得企业开工意愿不强，投资放缓。1-6月房地产开发投资42019亿元，同比增长14.1%，增速较上月下降0.6个百分点。单月投资增速由上月的10.5%增长至12.47%，单月的回升不能改变投资增速震荡下行的趋势，高库存是压制投资增速回升的主要因素，预计全年房地产开发投资增速将逐季度下滑至10%。

　　房地产到位资金增速继续收窄至3%

　　1-6月房地产开发企业到位资金累计58913亿元，同比增长3.0%，较上月收窄0.6个百分点。国内贷款依然保持最强劲的增长，同比增长14.1%，但由于增速放缓更快，其占全部资金来源的比例由年初的23%连续下降至1-6月的19%。此外，来源于定金及预收款与个人按揭单款的资金增速持续为负，且跌幅扩大。企业开工意愿不强，对资金的需求也随之降低，且当前房价下跌情况下，越来越多的机构开始关注房地产行业的风险，缩减房地产相关的贷款额度，未来到位资金增速还将继续收窄。

　　维持行业“推荐”评级

　　行业基本面依然下行，但政策面回暖趋势亦未发生改变，维持行业“推荐”评级。重点推荐深圳国企改革收益股深振业A、中洲控股、天健集团，京津冀一体化受益股华夏幸福、荣盛发展，及龙头万保招金。

　　风险提示：

　　销量长时间低迷，政策放松低于预期等。

　　方正证券-房地产行业运行数据点评报告：销量三季度筑底，投资逐季度下滑

（审校：劳蓉蓉）

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