深圳今年计划供地1750公顷 存量土地占比68.5%

上海今年首块含住宅地块遭流拍

成都泰博置业6.64亿竞得成华区60亩商住地

佛山莲升片区将推10万平旧改地 总起价16.8亿

深圳5月一手住宅成交同比跌五成 均价环比微涨

福州主城两商服用地以底价5.04亿成交

2014年一季度实现销售金额40.3亿，同比正增长；1-5月销售金额约59亿，符合预期进度(今年全年目标160亿)，商业地产贡献估计超过七成(去年全年75%)。一季度签约均价14342元/平米，达近期高点，增21%。　　

　　销售稳健、均价提升，商业地产贡献超七成

　　2014年一季度实现销售金额40.3亿，同比正增长；1-5月销售金额约59亿，符合预期进度(今年全年目标160亿)，商业地产贡献估计超过七成(去年全年75%)。一季度签约均价14342元/平米，达近期高点，增21%。

　　加大投资，重点二线城市是主战场

　　今年以来公司在济南和江阴获取项目，总地价26.6元，总建面207万平米，拿地积极但地价控制较好。商业地产项目大多在重点二线城市(以省会城市为主、并辐射省会周边的发达城市)的核心区或城市经济功能区，主要集中在东部地区。公司土储约1067万平米，今年计划开工继续增至309万平米，一季度实现41.3万平米。投资力度加大保障未来可售货值充裕。

　　院线业务增速最高，商业租金收入稳定

　　去年非物业销售收入7.8亿，占总收入比重7.6%。增速最高的是院线业务，去年收入1.48亿，增44%，截至目前投入运营门店数已增至15家，屏幕数达136块。继续开展商业场所提升工作，一季度末经营物业出租率升至97%(去年末95%)，一季度租金收入1.03亿(去年全年3.13亿)。

　　财务安全，杠杆可控

　　公司短期资金压力小；净负债率52%。成功发行中期票据，规模10亿。

　　预计公司14、15年EPS分别为1.63、1.90元，维持“买入”评级

　　公司商业地产销售贡献持续，非物业销售业务稳步推进，尤其是院线业务或将形成新的高增长点。公司的管理运营团队优秀、能力卓越。

　　风险提示

　　公司未来毛利率下滑影响利润水平。商业地产销售低于预期。

　　广发证券-世茂股份-600823-公司跟踪：专注城市商业地产

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