　　反弹在5月又生波折，今年对地产研究员又是个大是大非的一年，有人认为大拐点，但又舍不得提示短期反弹，这种矛盾的心态，曾几何时，我们也出现过。实际上，今年以来地产股的表现，整体还是可以的，甚至还出现了万科这种绝对收益、相对收益都存在，而且可以买到量的品种。临近中期，地产行业基本面即将迎来最差的时刻，这次调整也许时间较长，所以我们有较多的时间来感知行业调整带来的所有既定动作。但在这个过程中，我们欣喜地发现，股票可能也走出了底部。

　　“小阳春”行情未现

　　4月楼市并未呈现传统的“小阳春”行情，成交量继续走低，价格也受到库存高企的抑制。本月一线城市房企推盘力度虽然有所加大，但受到部分城市市场调整的影响，购房者已经形成浓厚的观望情绪，入市动力不足，成交受到抑制。在成交持续不振的情况下，四大城市的库存水平均出现了不同程度的增长，去化周期进一步拉长。在楼市看跌预期继续影响下，预计短期内一线城市的成交水平仍将维持低位，价格也面临一定的压力。12个二线城市中有5个成交量出现了不同程度的下滑，但整体表现好于一线城市。

　　土地市场寒意已现

　　4月份我们跟踪的4个一线城市和11个二线重点城市土地供应量环比小幅增加，成交量则环比小幅下降2%，同比上升3%。成交楼面均价为3949元/平，环比大幅上涨49%。成交楼面均价的大幅上涨主要是由于在市场不景气的情况下，房企重新向一线城市布局，造成一线城市土地成交占比提高，同时溢价率也较高。本月一线城市成交楼面均价达8287元/平，环比大幅上升53%。随着市场的持续低迷，房企纷纷调整了土地投资策略，拿地更加谨慎。目前即使是一线城市土地市场也开始感受到压力，二线城市低溢价率成交甚至流拍的现象增多。预计这样的情况还将持续一段时间。

　　本月组合情况

　　万科的成功源于坚守和细致的研究，希望本月调进的华业能有不错的表现。

　　中信建投-房地产：迎接最差时刻到来

（审校：杨晓敏）

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